2025年6月13日，长江现货1#白银均价报8820元/千克，较前日下跌10元/千克；而沪银主力2508合约盘中强势反弹，截至11:00报8889元/千克，上涨55元/千克，涨幅0.62%，形成“现货阴跌、期货逆袭”的罕见分化格局。这一矛盾走势的背后，凸显三大核心矛盾：
内外盘价差“倒挂再创新高”：国内现货价格较国际银价溢价飙升至700元/千克，跨境套利空间进一步扩大至8.6%。
库存与政策的“冰火对冲”：SHFE白银库存维持960吨高位，但COMEX库存单周激增800吨至1.28万吨，全球库存压力持续施压；而中美关税谈判框架协议达成，短期政策风险边际缓和，触发期货市场空头回补。
技术面“超卖修复”：沪银主力合约RSI指标从前日42超卖区间回升至53，MACD绿柱缩短，量化空头平仓触发程序化买入指令，日内减仓超5万手。
一、核心驱动：政策预期、工业需求与资本博弈的“三重撕裂”
1. 政策“松紧带”效应主导情绪切换
中美关税谈判“框架协议落地”：中国商务部确认中美原则上达成协议，暂缓部分商品加税计划，工业需求预期边际修复，但美国对华光伏支架加征25%关税的威胁仍悬而未决。
美联储降息预期“再遭打压”：美国5月PPI同比上涨2.3%超预期，叠加美联储官员暗示推迟降息，美元指数反弹至104.3，实际利率压制效应重现，压制贵金属金融属性。
2. 工业需求“结构性分化”加剧博弈
光伏产业链“冰火两重天”：国内5月光伏组件排产同比增25%，但美国逆变器出口限制导致银浆企业开工率环比下降5%，需求端呈现“内强外弱”格局。
库存“堰塞湖”压力凸显：SHFE白银库存维持960吨高位，现货升水率从6.3%骤降至3.8%，反映工业采购意愿降温，但再生银产量增长12%仅能弥补部分缺口。
3. 资金“东西分流”暗藏多空暗战
ETF持仓“东西分化”：iShares白银ETF持仓单日减少89吨，创年内最大降幅；而沪银主力合约前20席位净多头寸增加3215手，国泰君安等多头席位逆势加仓。
金银比价“历史性高位”：金银比报88.5，接近近三个月峰值，白银估值洼地吸引部分资金左侧布局，但工业属性压制下修复动能有限。
二、产业暗战：库存高压与政策红利的“生死竞速”
1. 五年连赤的供需困局
全球缺口扩大至6800吨：光伏与电子领域需求占比突破70%，但美国钢铁关税导致光伏支架成本激增18%，银浆企业利润率压缩至4%以下，供需缺口逻辑面临重构风险。
再生银“救场效应受限”：中国废钢循环政策推动再生银产量增12%，但仅能弥补原生矿产缺口的三分之一，结构性矛盾未解。
2. 政策“悬崖效应”压制估值
美联储“鹰派囚笼”持续：CME数据显示9月降息概率回落至52%，10年期美债收益率反弹至4.35%，实际利率压制再临，贵金属估值承压。
地缘风险“双向拉扯”：俄乌冲突升级推升避险需求，但中东停火谈判削弱恐慌情绪，VIX指数单日振幅达15%，市场波动率维持高位。
三、后市推演：8800元成多空“战略要塞”
1. 多头反攻逻辑
政策与数据共振：若晚间美国零售数据低于预期（前值0.4%），或欧盟暂缓对华电动汽车关税，银价或冲击8950元技术阻力位。
技术面“超卖修复延续”：RSI回升至中性区间，MACD潜在底背离信号或触发量化资金回补，目标上看8900元。
2. 空头碾压风险
库存“核弹级压力”：COMEX库存若单周增幅超1000吨，可能引发程序化抛售潮，目标下看8600元支撑位。
工业需求“断崖风险”：美国对华光伏关税若落地，银浆需求或骤降20%，供需缺口逻辑彻底反转。
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