2026 年 5 月21日讯 全球铜供给端再传重磅利空：Freeport 旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿全面复产时间再度推迟至 2028 年初，叠加全球 20 家主要铜企 2026 年产量指引集体下调，矿端供给正呈现系统性、持续性减量格局。在铜精矿加工费（TC）持续深度负值的背景下，全球铜矿供应缺口进一步扩大，为铜价中长期走强筑牢基本面支撑。

核心案例：Grasberg 复产三度延后，全球 3% 供应承压

作为全球第二大铜矿，Grasberg 的一举一动牵动全球铜市场神经。该矿 2025 年 9 月遭遇严重泥石流事故，导致井下基础设施严重损毁，此后复产计划多次调整。

▶ 初始计划：2026 年分阶段恢复、2027 年初全面达产；

▶ 2026 年 4 月：复产推迟至 2027 年底，2026 年产能恢复率下调至 65%；

▶ 2026 年 5 月 8 日：官宣全面复产推迟至 2028 年初，较原计划再延后一年。

目前 Grasberg 仅维持正常产能的 40%-50%，2026 年铜产量指引下调至 36.3 万吨，较 2025 年的 45.4 万吨减少超 9 万吨，降幅达 27%。该矿正常年份产量约占全球供应的 3%，其长期低负荷运行直接加剧全球铜供应紧张。

集体下滑：20 家主流铜企指引出炉，同比减产 22.5 万吨

Grasberg 并非个例，全球头部铜企正迎来产量下调潮。据最新统计，20 家海外主要铜企 2026 年铜产量指引中值为 1255 万吨，同比减少 22.5 万吨，降幅 1.76%，矿端供给收缩已成共识。

▶ Codelco（智利国家铜业）：旗下 El Teniente 矿山 2026 年产量预期降至 30.1 万吨，受品位下滑与设备老化影响，近年产量持续走低；

▶ 卡莫阿 - 卡库拉（Kamoa-Kakula）：2026 年 Q1 产铜 6.2 万吨，同比大降 53%，主因井巷开拓工程集中推进，短期产能释放受限；

▶ 其他巨头同步承压：嘉能可 Collahuasi 矿山事故致 2026 年产量期下调 10%；必和必拓 Escondida 铜矿 3 月产量同比降 15.75%，南美老矿山普遍面临品位衰减与运营扰动双重压力。

深层逻辑：多重因素共振，供给收缩长期化

此轮矿端供给系统性减量，并非短期事件驱动，而是资源禀赋、资本周期、外部冲击三重因素叠加的必然结果。

▶ 矿山老化与品位下滑：全球优质铜矿资源日渐枯竭，智利、秘鲁等传统产区矿山开采深度增加、品位持续下降，开采成本上升，自然减产不可逆；

▶ 资本开支长期不足：过去十年铜价低迷期，矿企普遍削减勘探与开发支出，新项目审批放缓、大型新建矿稀缺，未来 2-3 年新增产能难以对冲老矿减产；

▶ 运营扰动常态化：地缘冲突、极端天气、社区纠纷、能源短缺等风险频发，秘鲁能源危机、智利水资源紧张等问题持续制约产能释放；

▶ TC 负值倒逼减产：当前铜精矿现货加工费持续处于深度负值区间，冶炼厂利润承压，反向传导至矿端，加速高成本矿山减产或停产。

市场影响：供需缺口扩大，铜价基本面支撑强劲

全球矿端供给系统性减量，而新能源转型驱动铜需求稳步增长，供需格局持续趋紧。2026 年全球铜矿供应缺口或进一步扩大，叠加 TC 低位运行，铜价中长期上涨动力充足。

对国内市场而言，海外供给收缩将支撑进口铜价，间接利好国内铜矿开发与再生铜产业，同时加速国内铜供应链自主可控进程，凸显青藏高原等国内铜矿资源的战略价值。