9月29日贵金属的期现结构悄然生变。沪银2612合约最新价格14865元/千克，长江现货1#白银均价报14780元/千克，期货较现货高出85元、由前一交易日的贴水转为升水；同一时点沪金2612合约最新价格899.02元/克，盘中最高903.42元、最低892.62元，日内振幅超过10元。值得注意的是，前一交易日沪银2612尚较现货贴水约85元，24小时内结构即完成由贴水到升水的反转，节奏之快反映资金对白银远月态度的快速修正。基差方向的切换，往往比绝对价格更先透露资金的真实判断。

把数据拆开看，分化的线索更加清晰。白银端，沪银2612持仓275596手、成交247990手，参与度高于沪金2612的持仓227676手、成交200534手，说明工业属性的博弈热度仍在，沪银2612持仓较沪金2612多出近4.8万手；但现货1#白银单日下跌440元至14780元/千克，下游买盘偏淡令现货跟跌更狠，从而推动期货升水走阔至85元。钯金则走出独立弱势，长江现货均价282元/克、回落6元，相对黄金白银更显疲软，铂族内部的景气分化同样值得留意。以国内比价测算，沪金2612与沪银2612折算后的金银比约60.5，处于近阶段偏低水平，反映白银在双属性拉扯中弹性更大。据CCMN平台9月29日报道，当日现货行情整体偏弱，贵金属内部分化格局延续，白银期现结构的翻转正是这一分化的缩影。

期现升水重现，意味着市场对白银远月预期较现货略有改善，但现货端的持续疲弱仍是悬在价格上方的压力。从盘面节奏看，沪银2612日内高低点落差达286元（15072元至14786元），多空在15000元/千克关口的争夺仍未结束，期货升水能否守住，取决于现货能否同步跟上。若下游消费迟迟不见回暖，现货贴水难消，则期货升水也缺乏稳固基础；反之，节前备货若带动现货企稳，基差结构或进一步走阔。后续需重点关注长江现货1#白银能否止跌、沪银2612升水是否进一步扩张，以及钯金弱势会否向铂族其他品种蔓延。