7月以来，锡价稳步上行，逐步修复6月跌幅。从短期来看，宏观氛围持续修复，市场预期美联储加息力度减弱，美元明显下跌，利好锡价。目前，交易所库存已经下降至近3年最低水平，反映出目前市场供需格局良好。

美联储加息力度或减弱

美元指数回落

美国7月非农就业意外减少2.3万人，为2026年2月以来首次负增长，劳动力市场明显降温；同时，7月核心CPI同比回落至2.5%，核心PCE同比稳定在2.9%，通胀下行趋势明确，削弱了美联储继续激进加息的必要性。

就美元指数走势而言，短期内，美元指数形成双顶行态，预计美元指数走强的可能性不大，且还存在一定的下行空间，将利好锡价。

锡矿石供应依然紧张

交易所库存处于低位

原材料方面，据安泰科统计，7月，我国进口锡原料维持低位，国内个别冶炼厂产量小幅波动，其他多数保持平稳生产。40度锡精矿加工费主流成交价变化不大，云南地区报1.7万元/吨，江西地区报1.6万~1.8万元/吨，原料情况保持现状。进入8月，进口原料供应仍然没有明显增长，但小部分企业提高了加工费价格，目前，有小部分企业40度锡精矿加工费可在1.9万元/吨成交，多数企业成交价在1.7万元/吨左右。当前，全球锡精矿供应依然紧缺，主要原因是缅甸佤邦复产缓慢，当地开矿物资缺乏，拖累生产进度。另外，印度尼西亚陆上砂锡矿经过长期高强度开采后，剩余可经济开采的资源大幅减少，印尼转向海上开采后，燃油、设备运维等成本大幅增加，伴随人力、环保成本的提高，锡矿开采的边际成本持续走高。此外，安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，7月，上述企业精炼锡总产量为18349吨，环比小降0.02%，同比增长2.1%。1—7月，国内样本企业精炼锡产量总计12.3万吨，同比增长0.4%。精炼锡产量微增，反映出锡矿供应紧张对产成品产量的拖累。

需求方面，从细分领域来看，锡化工领域约占精炼锡总消费20%。精炼锡是生产PVC的重要原材料，且PVC与房地产行业密切相关。今年，我国房地产市场继续深度调整，相关指标表现不佳。1—7月，全国房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。1—7月，新建商品房销售面积45021万平方米，同比下降11.8%；其中，住宅销售面积下降12.7%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积557572万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积387051万平方米，下降13.0%；房屋新开工面积26700万平方米，下降24.0%。1—7月，房屋竣工面积19195万平方米，下降23.2%。其中，住宅竣工面积13443万平方米，下降25.5%。

锡焊料领域约占精炼锡总消费40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。截至8月20日，费城半导体指数为11800.0189，虽然小幅回落，但依然处于近5年的高位。目前，人工智能产业蓬勃发展，AI服务器PCB用量较传统机型大幅增加，且Chiplet、HBM高带宽存储等先进封装工艺，需要大量高纯锡球、锡膏完成微米级焊点连接，提振了锡的需求。

就汽车市场而言，过去几年，我国汽车市场持续向好发展，产量和销量稳步增加，特别是新能源汽车，其表现持续亮眼。7月，我国新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.4%。1—7月，我国新能源汽车产销分别完成901.4万辆和900.7万辆，同比分别增长9.5%和9.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.2%。1—7月，我国新能源汽车出口290.9万辆，同比增长1.2倍。新能源汽车的动力电池的布线、极耳连接，以及车载电控板、传感器等大量电子元器件，都需要无铅锡焊料完成焊接，新能源汽车销量的持续走高直接带动锡消费规模扩张，利好锡的需求。

从交易所库存来看，截至8月20日，上期所锡库存为5527吨，处于近3年的最低水平。偏低的库存将支撑锡价。

综合来看，美国非农就业数据表现不及预期，且核心通胀指标持续下降，使市场对美联储加息预期有所减弱，美元指数也存在下行空间，宏观面对锡价形成利好。从基本面来看，供应端，矿石紧张依然是支撑锡价的主要因素，缅甸佤邦、印尼锡矿开采成本持续提升，使锡矿供应缓慢增加；需求端，人工智能、新能源汽车等产业持续发展，成为锡消费新亮点。目前，库存处于低位，也利好锡价。在利好因素集聚的影响下，锡价有望小涨至45万元/吨一线。