据矿业周刊（Miningweekly）报道，基准矿物情报公司（BMI）最新报告认为，全球铜市经历了一段持续的繁荣期，价格屡创新高。这种看涨情绪在很大程度上受到关税相关不确定性的支撑，并进一步获得了供应端问题以及由人工智能（AI）驱动的需求乐观预期的支撑。
铜价在9月10日达到14875美元/吨的峰值，且截至11月5日仍稳居14000美元/吨上方。据该公司报告，铜价在很大程度上抵御了宏观经济低迷的影响——尤其是在美国可能出台关税政策的预期背景下。
“铜关税的预期促使市场参与者在关税决定出台前，提前在美国囤积铜。”
BMI指出，“针对精炼铜征收关税的可能性，使得纽约商品交易所（COMEX）与伦敦金属交易所（LME）之间的价差再次扩大；这种价差刺激铜金属在2026年期间更多地流向美国市场。”
报告指出，关税引发的市场错位促使芝加哥商品交易所（CME）的铜库存再次累积，并持续创下历史新高；从年初至11月4日，该库存已累计增长61.9%。
BMI认为，在此之前，美国境内的铜库存已持续累积；由于这种累积限制了美国以外地区的铜供应，导致市场陷入了一种“人为短缺”的状态。
“若保护主义论调受到挑战，或关税力度有所减弱，这将促使市场重新评估其中所包含的‘关税溢价’，进而压制相关金属价格的上行空间。”
“鉴于美国国内铜库存水平已很高，且进口需求与补库意愿正急剧减弱，市场很可能面临下行压力；这构成了短期内最看空的局面”，BMI指出。
该公司指出，未来很长一段时间里美国仍会维持部分铜库存，原因是在当前各方普遍致力于确保关键矿产稳定供应的背景下，美国国内产业界人士希望保护本国制造业基础，使其免受供应短缺和价格波动的影响。
此外，全球铜市场持续获得价格支撑；这种支撑源于结构性转变，而非仅仅是投机交易。
“铜价近期的上涨不能仅仅归因于对关税的担忧；事实上，支撑铜价的基本面因素依然稳固。人工智能作为新的需求支柱崛起，叠加矿端供应持续且更为显著的受限状况，进一步巩固了铜价的关键支撑位。”
BMI提示，数据中心的建设，连同电网扩建与电动化进程，已成为铜消费中日益增长的“耗电大户”，并导致了全年铜价的波动。
该公司技术团队还指出，围绕人工智能（AI）基础设施的监管阻力将会加剧；目前，约53%的超大规模基础设施项目增长集中在那些行政领导权正处于更迭状态的德克萨斯州、佐治亚州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州等地，这些项目如今面临放缓的风险更高。
BMI还指出，从发现矿床到投入生产，新开发项目通常需要约17年的时间，这也是矿山供应持续受限的重要原因。
另外，在关税相关决策出台之前，已经出现了矿石品位，以及许可、政治和执行方面的风险。
不过，BMI指出，尽管以美国为首的关税政策并非铜价上涨势头的唯一驱动因素，但与关税相关的头寸布局在当前的上涨动能中占据了相当大的比重。
在其他地区，厄尔尼诺现象可能加剧非洲“铜带”及拉丁美洲各地持续存在的供应瓶颈；若美国方面的决策引发价格回调，这一因素或能起到支撑价格的作用，并压缩下行空间。
总之，BMI认为，尽管尚未出台最终决定，但铜市场依然高度活跃；此外，与关税相关的贸易干扰加剧了现有的供应短缺，使得投资者仍看高铜市场。