伦敦金属交易所（LME）铝库存持续探底，截至6月17日已降至32.2万吨，创2022年以来新低，较两年前峰值锐减75%。这一数据背后，是铝市场供需格局的深度博弈：现货对三个月期铝溢价从4月贴水42美元/吨转为升水，隔夜展期成本飙升至12.3美元/吨，折射出多头头寸的逼仓压力。
库存危机：流动性枯竭与地缘博弈交织
6月以来，LME铝库存仅新增150吨仓单注册，且现有库存中三分之二为被美英禁运的俄铝。中国1-4月加速吸纳俄铝74.1万吨，同比激增48%，但国内电解铝产能已逼近4500万吨政策天花板，上期所库存同步降至16个月低点。供需两端挤压下，铝市流动性呈现“双杀”态势。
贸易重构：废铝流向暗藏变数
全球废铝贸易格局正经历剧变：美国借关税豁免吸引废铝回流，冲击中国再生铝产业布局。数据显示，2024年中国再生铝产量达1050万吨，占铝供应总量20%，但东南亚国家进口限制趋严，迫使中国企业在马来西亚、泰国设厂加工低质废料。与此同时，欧盟推动废铝回收自给，日本再生铝占比已达100%，全球低碳铝竞争日趋白热化。
行业变革：高端需求与政策约束并行
中国铝业结构转型加速：2024年铝材产量4200万吨中，航空铝板、动力电池箔等高附加值产品占比升至35%。新能源汽车用铝量占比从2020年3%跃升至12%，成为需求增长核心引擎。然而，铝土矿对外依存度超70%、电解铝产能天花板限制，叠加欧盟碳边境税（CBAM）压力，行业扩张面临多维约束。
未来展望：低库存时代的结构性挑战
分析认为，当前LME铝挤仓行为已超越短期投机，演变为对全球铝供应链弹性的压力测试。若低库存状态持续，市场或将从“周期性过剩”转向“结构性短缺”。企业需警惕地缘政治风险、贸易政策变动及产能约束的复合冲击，而再生铝技术突破与高端材料国产化或将成为破局关键。