截止3月21日15:00收盘，氧化铝主连9999收盘价3020元/吨，盘中最高3040元/吨，最低2976元/吨，上涨28元，涨幅0.94%。

曾经炙手可热的氧化铝市场，如今正经历着一场剧烈的降温。自 2024 年 12 月，期货价攀上 5540 元 / 吨的巅峰后，开始坐滑梯，短短三个多月就跌至 2959 元 / 吨的谷底，累计跌幅超过 46%。

雪崩背后有哪些力量

供应端的 "开闸放水" 成为价格暴跌的主引擎。随着几内亚矿山运输恢复正常，国内山西、山东等地的新建产能集中投产，仅 2025 年一季度就新增了 300 万吨的年产能。这些新增供应如同决堤的洪水涌入市场，导致国内氧化铝开工率飙升至 88%，日均产量突破 26 万吨，库存更是堆积到 391.4 万吨的历史高位。当市场上的氧化铝多到无处安放时，价格自然像高台跳水般直坠而下。

需求端的 "寒意" 则让这场下跌雪上加霜。作为氧化铝的最大买家，电解铝行业正遭遇前所未有的困境。由于铝价低迷和成本高企，国内电解铝企业亏损面扩大，四川、广西等地的铝厂不得不启动减产计划，对氧化铝的需求随之锐减。更糟糕的是，曾经火热的出口市场也突然遇冷。随着国内外氧化铝价差收窄，出口窗口逐渐关闭，海外订单量同比下降超过 30%，进一步加剧了国内市场的供过于求。

成本支撑的 "坍塌" 则加速了价格下跌的速度。曾经支撑氧化铝价格的铝土矿价格开始松动，进口矿价从高位回落，导致氧化铝生产成本不断下移。据测算，山东地区氧化铝完全成本已从峰值的 4200 元 / 吨降至 3200 元 / 吨左右。当价格跌破部分企业的现金成本时，一些工厂被迫减产检修，但由于行业整体仍有微利，减产规模有限，难以扭转市场过剩的局面。

有分析师认为，供应宽松仍是市场主线，新增产能释放与现有产能复产将持续压低市场平衡价格，近期价格走弱已反映这一预期。

短期来看，北方地区氧化铝价格已接近企业成本线，成本端对价格形成一定支撑，但随着海内外铝土矿价格重心下移，这种支撑可能逐渐减弱。

未来需重点关注潜在的边际变化因素：

一是几内亚铝土矿出口的季节性波动，可能影响短期原料供应；

二是海外氧化铝厂开工率变化，可能改变全球供需格局；

三是国内环保政策趋严或导致局部地区阶段性减产。

这些因素若集中出现，可能推动氧化铝价格短暂反弹。对于投资者而言，可密切跟踪这些变量，若市场出现阶段性上涨，可把握逢高沽空的机会。