2025年4月23日，盐湖股份（000792.SZ）发布一季度财报显示，公司实现营业收入31.19亿元，同比增长14.50%；归母净利润11.45亿元，同比增长22.52%。在经历2024年行业周期下行后，公司凭借氯化钾量价双增与成本管控优势，成功实现业绩触底反弹，成为化肥与新能源材料赛道中少数逆势突围的样本。
核心业绩亮点
氯化钾贡献超八成营收
一季度氯化钾销量达89.11万吨，同比增长16.6%，销售均价同比上涨约20%至2800元/吨。受益于春耕需求旺盛及国际钾肥巨头限产提价策略，氯化钾业务营收占比达77.4%，毛利率提升至53.3%，成为利润增长的核心引擎。
碳酸锂成本优势护城河稳固
尽管锂价仍处低位（一季度均价约7.4万元/吨），公司凭借盐湖提锂技术实现单吨成本3.6万元，毛利率维持50.7%，远超矿石提锂企业。一季度碳酸锂销量8124吨，库存降至1069吨，产销平衡策略有效缓解价格波动冲击。
现金流管理能力凸显
经营活动现金流净额达37.9亿元，收现比提升至76.5%。资产负债率维持在13%低位，流动比率8.21、速动比率7.92，财务健康度优于行业均值。
量价齐升的底层逻辑
钾肥市场供需重构
全球钾肥库存降至五年低位，加拿大Nutrien等巨头减产推动价格反弹。国内进口依存度高达67%，盐湖股份作为产能龙头（500万吨/年），通过国家储备投放机制调节市场供应，一季度向重点粮区投放210万吨，稳定价格波动。
技术降本增效突破
氯化钾回收率提升3%-5%，单吨加工成本下降8%；碳酸锂采用“连续离子交换移动床+膜耦合”技术，锂收率提升25%，4万吨锂盐项目总投资优化率超14%。
海外战略加速落地
非洲、东南亚钾矿勘探合作推进，匈牙利基地规划对接欧洲新能源汽车产业链。一季度外贸销量占比提升至28%，规避国内出口退税政策调整风险。
战略纵深：千亿盐湖帝国的进阶之路
大股东“三步走”战略赋能
控股股东中国盐湖集团计划2030年形成1000万吨钾肥、20万吨锂盐产能。盐湖股份作为核心载体，已启动4万吨锂盐项目建设，预计2025年产出3000吨，2026年全面达产。
循环经济闭环构建
40万吨储热熔盐、500万吨工业盐项目稳步推进，察尔汗盐湖景区年接待游客破百万，非主营收入贡献超8500万元。
绿色技术革命
光伏铺设与绿电应用降低生产能耗，盐湖提锂工艺碳排放较矿石法减少70%，符合欧盟《关键原材料法案》标准，为拓展欧洲市场奠定基础。
风险与机遇并存的市场预期
短期价格博弈
机构预测，若氯化钾价格突破3000元/吨或锂价回升至15万元/吨，2025年净利润有望突破52亿元，对应PE将降至12倍。
估值修复空间
当前市盈率（TTM）17倍，较化肥板块均值折价30%。中信证券测算，若万古矿区资源注入落地，2026年市值存在50%上行空间。
潜在挑战
需警惕国际钾肥供给超预期释放、锂价二次探底等风险。一季度研发费用同比下降24.58%，高端镁基材料等技术突破存疑。
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