内外锌市，冷热不均。伦敦金属交易所锌库存8月22日降至93250吨，年内低位、近2个月累计降幅约25%；而上海期货交易所锌库存同期达到155954吨，连3周回升、年内增幅超1倍。海外现货升水飙至132美元/吨、极度紧缺，国内现货贴水、货源充裕——锌市“外强内弱”的剪刀差，正把内外价差拉至近年少见的高度。
先看海外。LME锌库存8月22日报93250吨，8月21日曾降至93125吨，年内低位运行，近2个月累计降幅约25%，海外可流通现货持续收缩；LME现货锌对3个月合约升水8月21日冲高至132美元/吨，而7月初还近乎无升水，现货紧缺程度直观显性化，伦锌收盘价3827美元/吨、涨4美元/吨，8月21日冲高至3823.85美元/吨刷新2022年6月以来高点。再看国内，上期所锌库存8月21日当周报155954吨、单周增加1181吨，此前2周分别为154773吨、151657吨，连3周回升且年内增幅超1倍，国内货源充足；期现结构上，长江0#锌均价25940元/吨、涨30元/吨，较沪锌2610合约最新价格26020元/吨、涨65元（更新时间：12:15）贴水约80元，期现价差贴近平水，与外盘132美元/吨的现货升水形成鲜明对照。值得注意的是，长江1#锌均价25840元/吨同步上涨30元/吨，压铸锌合金锭报26550元/吨与昨日持平，现货跟涨节奏整体平稳，未现抢筹式拉升；据CCMN了解，国内锌锭社会库存同样处于相对高位，现货市场货源充裕、贸易商出货意愿较强，现货升水短期难以走扩，期现结构或维持贴水状态。
内外库存与价差结构的极致分化，本质是海外矿紧、国内锭松的基本面映射，短期这种格局难以逆转，内外价差或维持高位。对国内市场而言，真正的变量在于上期所库存何时由增转降——若国内社库进入去化通道，“外强内弱”的天平才有望重新平衡；反之，若海外矿山复产节奏加快，剪刀差亦将迎来收敛窗口，届时内外价差与期现结构的同步修复，可能带来补涨或补跌行情，这正是锌市多空双方都在等待的方向选择。