5月15 日，黄金市场延续弱势回调，国内期货与国际现货同步走弱。沪金主力合约收盘报1004.38 元 / 克，单日下跌23.44 元，跌幅2.28%。国际现货黄金在4546-4665 美元 / 盎司区间震荡，连续第四个交易日收阴。在美联储鹰派表态、美元与美债收益率走强、印度突发上调进口关税的多重压力下，黄金前期强势格局暂歇，陷入高位震荡、多空博弈格局。

一、美联储中性偏鹰：降息预期彻底降温，金融属性遭压制

今日黄金回调的核心宏观逻辑，来自美联储政策预期的持续收紧。纽约联储主席威廉姆斯最新公开表态："当前没有加息或降息的理由"，明确释放政策维持高位、年内降息基本无望的信号。

这一表态并非孤立。美国 4 月 CPI 同比3.8%、核心 CPI2.8%，PPI 同比更飙升至6.0%，均大幅超预期。持续高通胀彻底击碎市场降息幻想，CME 利率期货显示，2026 年降息概率已降至不足10%，部分机构开始定价年底加息可能性。

受此影响，美元指数强势反弹至 99.20，10 年期美债收益率突破4.5%、30 年期站稳 5%关口。作为无息资产，黄金持有成本急剧上升，金融属性直接承压，资金从黄金 ETF 与期货多头持续撤离，推动价格连续回落。

二、印度突发加税：进口关税 6%→15%，实物需求恐慌蔓延

全球第二大黄金消费国印度突发政策重击，成为金价回调的关键导火。5 月 13 日，印度政府宣布将黄金、白银进口关税从6% 大幅上调至 15%，同时收紧进口额度。

印度占全球黄金实物消费约25%，宗教与婚庆需求刚性极强。关税上调 9 个百分点，直接推高国内金价、抑制进口与消费。印度珠宝协会预测，关税上调将导致该国黄金需求下降10%-15%。

消息公布后，市场对全球实物需求萎缩的恐慌快速发酵，打破前期供需紧平衡预期，引发期货与现货同步抛压，加速黄金四连阴走势。

三、高位获利了结：连续上涨后多头落袋为安，技术性调整开启

除宏观与政策利空外，前期涨幅过大引发的获利了结，是今日黄金回调的重要内因。4 月底以来，在地缘避险、央行购金与通胀预期推动下，黄金连续走强，创阶段新高。

价格高位后，市场积累大量浮盈筹码，多头 "落袋为安" 意愿强烈。今日沪金期货呈现减仓下行，多头持仓大规模撤离。技术面，金价在历史高位附近抛压加重，缺乏持续买盘承接，叠加美元走强共振，引发技术性回调。

四、地缘风险未消：黎以冲突持续，4600 美元支撑仍存

尽管短期承压，但黄金避险属性与基本面支撑并未完全消失。中东地缘风险持续发酵：黎以停火协议形同虚设，以军 24 小时打击65 个真主党目标，冲突持续升级。

地缘不确定性为黄金提供底部支撑。机构数据显示，国际金价在4,600 美元整数关口有明显逢低接盘力量，央行购金、长期资产配置需求依然存在。全球央行已连续18 个月净增持黄金，中国 4 月单月增持26 万盎司，持续为金价提供基本面托底。

五、龙头股同步走弱，商品股市联动回调

黄金价格回调迅速传导至资本市场，行业龙头股全线走弱，形成商品 - 股市联动回调：

A 股：紫金矿业跌5.01%、山东黄金跌5.03%、中金黄金重挫6.38%、赤峰黄金跌5.14%

港股：招金矿业、灵宝黄金均跌超4%

龙头企业股价同步调整，反映市场短期对黄金预期转向谨慎，但长期看多逻辑并未根本动摇。

六、短期震荡加剧，多空博弈主导后市

短期来看，黄金将维持高位震荡、上下两难格局。核心压制来自：美联储高利率维持、美元强势、印度加税冲击需求。但支撑同样明确：中东地缘风险持续、全球央行购金、低库存与长期配置需求支撑。

后市关键观察点：一是美国通胀与美联储政策路径，若通胀持续高企，黄金仍将承压；二是印度需求实际下滑幅度，若进口大幅萎缩将持续压制；三是地缘冲突演变，若局势升级，避险买盘将快速回归。

整体而言，黄金短期从单边上涨转向震荡整固，等待新的宏观与地缘信号指引方向，4600 美元（国际）、1000 元（国内）将是短期关键支撑位。