贵金属板块内部正在上演冷热不均的分化戏码，持仓与比价是最灵敏的温度计。截至11月12日午间，沪银2702合约持仓269420手、稳居板块前列，沪金2612合约持仓131864手，白银持仓规模约为黄金的2倍，资金的偏好在加息预期下悄然向高弹性品种集中；与此同时，沪银2702成交518060手、沪金2612成交175123手，成交与持仓的双高把白银推上了板块资金的主战场。这种冷热不均并非偶然，而是加息周期中贵金属内部定价逻辑分化的必然结果。

从比价维度看，国内沪金2612最新价格855.96元/克、沪银2702最新价格12354元/千克，按单位克折算金银比约69.3，较前一交易日的69.2基本持平但维持近年偏高水平；COMEX端纽约黄金3986.01美元/盎司、纽约白银51.489美元/盎司，海外金银比约77.4，内外比价裂口折射出内盘相对抗跌，也说明海外在美元走强下的抛压更重，这种内外分化亦提示内盘的相对抗跌更多来自产业买盘的支撑，而非宏观压力的缓解。成交层面，白银凭借更高的价格弹性持续吸引短线资金，而黄金在美元走强与实际利率抬升的双重压制下，沪金2612跌幅1.67%略大于沪银2702的1.07%，显示避险光环阶段性褪色、资金更愿在弹性品种中博取波动收益。资金的分流同样体现在小品种上，长江现货钯金均价报239元/克、较前一交易日下调1元，铂族金属跟随贵金属板块整体走弱；从结构看，黄金的金融属性主导使其对利率更敏感，白银则因工业属性而对供需与宏观双重定价，金银的分化正是板块内部冷热不均的缩影。当黄金的避险溢价因实际利率上行而收窄，资金的避险诉求并未消失，而是部分外溢至弹性更高的白银与铂族金属，沪银持仓远超黄金、钯金虽跌但跌幅收敛便是佐证。对交易者而言，金银比的位置与持仓的结构，比单一品种的价格涨跌更能揭示资金的真实立场。

综合来看，沪银凭借高持仓与高弹性成为贵金属内部资金的主战场，金银比维持高位则反映市场对工业属性白银的谨慎与对金融属性黄金的避险退潮并存。后续需重点关注沪银2702持仓能否延续扩张、金银比是否会进一步走阔，以及美元与实际利率的边际变化对板块资金的再分配；若加息预期继续主导，资金在贵金属内部的冷热切换或将进一步加剧。交易层面，持仓与比价的结构性信号，或比价格涨跌更具参考价值。若利率预期出现拐点，高弹性的白银与铂族金属或率先修复，而黄金的反弹则需等待实际利率的明确回落。