我们周边东南亚国家的汇率都是盯住美元的,按理说美元贬值这些国家货币也应该贬值,因为他们资本项目下是完全开放的。相反,由于韩国和泰国股市投资旺盛带动了本国货币的升值。现在韩国和泰国已经感觉到汇率升值的压力了,泰国已经开始干预汇率。他们插手干预汇率市场以消除汇率升值负面影响的做法值得我们关注。日本经过货币贬值后已经意识到汇率的变动对其经济大国形象和利益是一种伤害。
汇率问题对贸易比较敏感,所以从这个角度来讲,更应该有长远的应对措施。我们的贸易缺乏长远的战略意识,应对眼前的东西特别多。如贸易结构问题讨论了很长时间了,还有就是数量超过质量,以量取胜,缺乏产品竞争优势。长远的战略考虑需要改革有一个突破口,有一个选择问题,不能老从短线角度考虑问题。我个人感觉,美国人能就眼前看未来,所以政策驾驭非常灵活,他的主导力和影响性也都在上升。我们的基础虽然不是很好,但我们应该学习美国的长远战略意识,这样人民币汇率机制和人民币汇率政策的制定就比较自如。
现在经济问题的综合连带性太大了,从一个市场一个角度去看问题或者去预期一种走向已经很困难了,而经济全球化大大地强化了这种复杂性。货币的汇率机制不是单个层面的汇率升降和汇率市场状况。它的关联面很多,与银行的支撑和保障作用,还有整个中央银行的宏观调控保障能力都是紧密相连的。外汇储备国际收支只是一个方面,但整个金融体制的稳定和金融政策的驾驭能力,对汇率稳定是一个有力的支撑。
举个例子,美元的强势地位是有其经济基础的。第一,它的GDP占全球的30%;第二,美国的银行体系稳健。即使美国经济目前处于衰退阶段,但美国银行的盈利水平一直是往上走的,全球1000家大银行美国占了200多家,500强跨国公司占了1/2。美元的强势是经济实力和银行效率使然。
大家谈汇率不能脱离银行层面和金融体制层面。对于我国来讲,原来金融是自成体系的。加入WTO后逐渐在开放,而这个开放的外部环境不是特别好,既大家通常所说的“动荡性太大,不确定性太大,不明朗性太大”。这给金融改革潜在的风险压力非常大。因为有这种不确定性,你就很难预期到它会发生什么,像9.11事件、倒萨战争等等一系列政治和军事层面是很难预料的。
人民币汇率问题应该把金融体系的稳定、银行业的稳健、整个中央银行宏观调控的完善和健全都考虑进去,不能单从货币价值的高低去评估汇率机制和汇率水平合适与否。实际上,金融体系的健全完善对汇率的影响是最大的,还有银行效率的保障,银行机制的健全、银行风险的减小。我国现在的金融体制最缺乏的是效率,银行在这方面更突出一些。还有像不良资产等等一系列问题都是影响金融改革的重要问题。日本的经济改革和金融改革始终到不了位,究其原因在于银行呆坏账对整个经济改革和金融改革的牵制非常明显。所以,人民币汇率问题不能忽视金融体制中相对较弱的一环——银行。
汇率制度的改革应该是一个长远的目标,改革的时机选择非常重要。这既要看国内的经济基础,如外汇储备情况和国际收支状况;更要看国际环境,国际环境相对比较稳对汇率制度改革所带来的风险比较小。目前我们面对的国际环境不好,我认为汇率制度不动为宜。现在整个市场投机性太大了,投机性太大正反应了经济形势的不确定,投资的方向不明确,短线投机性“热钱”在市场上流动性非常大。比如说油价、金价、汇率、股市都是紧密联系在一起的,都在做短线,导致市场价格波动比较大,反过来价格波动对经济复苏和稳定是不利的。
另外,国家汇率要改变的话要看国内的基础发展状况等相关配套的东西。如财政政策的匹配问题,经济市场的改革问题等。其中财政政策是最重要的。从美国经济发展来看,财政政策对货币政策的支持面是非常大的,在克林顿政府期间,美国财政出现盈余,强势货币政策应运而生。2004年美国财政又是巨额赤子,这使强势美元受到的阻力和质疑也非常大。俄罗斯、巴西、日本都是货币政策和财政政策不匹配导致了危机出现或经济下降。
此外,还有贸易逆差问题、利率问题以及由此带来的信心和心理问题。现在经济现象用传统的金融理论似乎已经不能完全解释清楚了。你看欧洲央行降息,降息之后应该是打压汇率提升股市,结果正好相反——汇市猛涨,股市猛跌。美联储的降息也难逃这样的命运。可见,人们对信心和心理的依托远远超过实体经济的支撑。
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