2025年5月16日，长江综合金属镝均价报208.25万元/吨，与上一交易日持平；氧化镝均价报165万元/吨，单日下跌7,500元，连续两日累计跌幅达1.5万元。这与此前连涨几天的行情形成“冰火两重天”格局，折射出中重稀土市场​​“政策预期修正”​​与​​“供应链修复”​​的深度博弈。

​​核心驱动逻辑​​：

​​中美关税暂停的“预期差”​​：12日中美日内瓦经贸会谈宣布暂停24%关税后，市场对稀土出口管制松动的担忧加剧，投机资金加速撤离，氧化镝期货持仓量环比增长32%。

​​缅甸供应链修复​​：克钦邦矿区冲突阶段性缓和，中国通过老挝、马来西亚等替代渠道进口量环比增长15%，南方离子型稀土矿分离成本回落至165万元/吨，缓解供应紧张预期。

​​技术替代加速​​：澳大利亚ASM无稀土永磁技术磁能积突破20MGOe，低端电机领域替代率超10%，家电企业镝添加比例从2.5%降至1.8%。

​​政策收储延迟​​：工信部二季度商业收储计划未如期启动，市场对3000-5000吨氧化镝收储预期落空，投机性库存开始抛售。

一、产业链重构：从“资源卡位”到“技术突围”​​

​​龙头企业战略调整​​：

​​北方稀土​​：一季度净利润同比暴增727%，主动削减低端镝铁合金产能，转向核级镝合金（单台第四代核电机组用量5-8吨），锁定中核集团50-80吨长协订单。

​​厦门钨业​​：晶界渗透技术将镝添加比例降至1.8%，磁材成本降低15%，绑定宁德时代、格力等客户对冲出口风险，一季度磁材毛利率逆势提升至18.03%。

​​全球供应链“双轨制”深化​​：

​​美国困境​​：Mountain Pass矿对华出口量同比降23%，特斯拉无镝电机性能落后20%，本土磁材厂开工率仅65%。

​​非洲资源争夺​​：盛和资源7.4亿元收购坦桑尼亚Ngualla矿（储量88.7万吨REO），预计2026年投产后年产氧化镝4000吨，加速海外资源自主可控。

​​政策博弈升级​​：

中国对中重稀土出口管制间接推升战略价值，但氧化镝出口离岸价（FOB）溢价收窄至5%，较4月270%的历史峰值大幅缩水。

​​二、多空博弈：库存压力与战略价值的角力​​

​​利多因素​​：

​​核能订单支撑​​：第四代核电站建设提速，单机组镝合金用量5-8吨，北方稀土已锁定未来三年高端需求。

​​库存去化加速​​：氧化镝社会库存较年初下降18%，贸易商惜售情绪或随价格触底回升。

​​利空压制​​：

​​替代技术冲击​​：铈铁合金年替代量达3.5万吨，挤压中重稀土12%市场份额。

​​资金面压力​​：氧化镝期货持仓量环比增长32%，短期获利了结与套保盘抛压叠加，加剧价格波动。

三、未来一周价格预测：震荡筑底等待政策信号​​

​​氧化镝​​：受分离成本（158万元/吨）支撑，短期或下探163-165万元/吨，若收储启动或缅甸冲突复发，可能反弹至168-170万元区间。

​​金属镝​​：受核能订单刚性需求支撑，预计在208-212万元/吨窄幅震荡，突破需下游补库放量。