锌市正上演一场罕见的"内外库存劈叉"：伦敦金属交易所锌库存自8月29日的9.9万吨一路回补至9月4日的11.2万吨，5个交易日累增1.3万吨、增幅13.2%，而上海期货交易所锌库存却在9月4日当周下降5008吨至14.9万吨，连降2周，较8月21日15.6万吨的高点已回落7293吨。更耐人寻味的是，长江现货0#锌均价26990元/吨（区间26940至27040元），对沪锌2610合约最新价27005元/吨仅贴水15元/吨，较9月4日的贴水130元收敛至近平水——库存一增一减之间，期现结构却同步收拢，这根植于内外定价逻辑的分化。
拆解两地库存走向可见分歧。LME锌库存在9月3日单日跳增9975吨、9月4日再增1675吨，亚洲仓库的集中交仓推动总量重返11万吨上方，这与伦外锌现货结算4087美元/吨、相对最新价3941美元/吨仍存146美元/吨Back升水的结构相互印证，显示海外现货虽紧但交割货源正在回流，伦外锌持仓同步升至264596手。反观国内，上期所锌库存从8月21日的15.6万吨高点连降2周至14.9万吨，叠加0#锌对2610贴水由130元收敛至15元，现货端紧张情绪较8月末显著缓和；当日长江1#锌均价26890元/吨、压铸锌合金锭均价27650元/吨（涨300元），现货全线上行却未改贴水收敛，说明推涨主力在盘面而非紧缺。与此同时，沪锌2610合约最新27005元/吨、单日上涨260元、最高冲至27250元，远月沪锌2611对2610升水40元呈Contango排列，资金对近月逼空的押注趋于降温。
综合来看，LME累库与SHFE去库的方向背离，反映的是海外交仓节奏与国内消费韧性的错位，而期现贴水收敛至近平水则提示现货溢价正在消退。沪伦比值经自算约6.85，内强外弱的格局让这场劈叉更具张力，矿端负110美元/吨的加工费倒挂则从成本侧为价格托底。后续需关注LME库存交仓是否延续、国内社库去化斜率，以及沪伦比值在6.85附近的内外强弱切换，这几组信号将决定锌价能否守住27000元关口的成色。