近期，氧化铝产量持续攀升，主要原因是二季度新投产能陆续释放，前期山西检修结束，产能恢复。截至8月21日，氧化铝周度产量达192万吨，持续创下历史新高，加剧了供应过剩格局，累库幅度加大，最新氧化铝周度库存达656.5万吨，原料库存、厂内库存、在途库存和港口库存均有一定程度上累积。
新增投产方面，由于生产毛利承压和赤泥库建设等因素，重庆九龙万博、广西东方希望和河北新冶均有延后预期，其中，河北新冶或将延期至明年投产。后续将持续跟踪投产进度，尽管部分项目投产不及预期，但氧化铝供应过剩格局仍难以撼动。
受海外供给端连续扰动影响，海外氧化铝价格波动放大，前期持续走强，近期出现回落。截至8月27日，澳大利亚FOB价格录得348美元/吨。8月11日，挪威海德鲁宣布其巴西Alunorte氧化铝厂（年产能630万吨，为全球最大的中国以外氧化铝精炼厂）因天然气供应中断，产量紧急压降至产能的50%，后续于8月14日恢复生产；8月22日，俄铝位于几内亚的Friguia氧化铝厂配套铁路发生脱轨事故，氧化铝出口全面停滞，冶炼厂被迫降负荷运行。
尽管海外氧化铝价格走强，但距离出口窗口打开仍有距离，预计对国内供需影响较为有限，8月进口量进一步收缩。
近期，市场运行的核心矛盾在于二季度至三季度新增产能的逐步释放，推动周度产量快速攀升，累库幅度有所扩大，进而对现货价格形成持续压制，呈现震荡下行态势。然而，当前市场尚未出现足以触发空头大规模行情的边际催化因素。若后续国内商品市场情绪转弱，则可能演绎现货价格下跌主导、期货价格跟跌的弱势格局。成本支撑方面，目前，山东主产区仍维持约100元/吨的毛利水平，完全成本约2550元/吨。若海外矿石价格从当前高位回落，或将进一步打开下方空间，需关注几内亚铝土矿政策变动和海运价格变动。
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