今年以来，铜价表现出较强的金融属性。受套利操作影响，年初海外非美市场白银供应紧张，银价快速上涨。特朗普政府于1月中旬决定暂不对包括白银和铂在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线，对海外白银套利操作产生一定影响，1月末银价快速下跌，干扰了铜市的运行节奏。

中东地缘冲突给市场带来的利空影响已基本消退。后续市场将逐渐聚焦新任美联储主席任职进度及美联储政策预期。另外，贵金属市场走势依然是铜价不可忽略的干扰因素。今年美联储两次议息会议均“按兵不动”，点阵图显示2026年仅有1次25个基点的降息。美联储6月议息会议将再度公布点阵图、经济预测。

供应方面，铜精矿供应问题明显，SMM进口铜精矿加工费持续下行。不过，受地缘冲突及化肥需求支撑，硫酸价格保持高位，为冶炼厂带来了利润支撑，所以加工费下行对冶炼厂的影响不大。

粗铜方面，SMM调研数据显示，今年以来，矿产阳极铜产量平稳，再生铜企业开工率曾因春节放假大幅下滑。3月废铜进口利润扩大，目前再生铜企业开工率持续修复，二季度废铜供应量将小幅提升。

今年以来，国内硫酸价格持续高位运行，贵金属价格高位震荡，对铜冶炼厂生产有一定刺激作用。叠加新产能产量释放，国内精炼铜产量高于往年同期水平。

1—2月COMEX精炼铜库存持续累积，3月2日库存达到阶段性高点（60.17万吨），之后开始缓慢去库，前期套利的影响基本消退。当前终端消费有增加预期，冶炼厂生产预期稳定，海外套利操作影响基本消退，全球交易所库存有望小幅去化。

二季度为线缆行业生产高峰期，线缆行业开工率有望进一步回升，不过3月铜价下跌刺激部分企业提前采购且精铜杆企业成品库存偏高，预计线缆行业对铜需求的拉动相对温和。

伴随气温回升，空调行业将进入销售旺季，生产或季节性走弱，空调端用铜需求的传导效应将减弱。

汽车需求方面，目前正极材料端表现积极，锂电铜箔以及动力电池端表现也相对积极，后续汽车产销值得期待。

综上，铜价将保持高位震荡格局。