一、价格异动：轻稀土回调与中重稀土韧性并存

1.市场分化加剧

9月8日，长江综合数据显示，金属镨报790000-797500元/吨，均价报793750元/吨，下跌15,000元/吨；金属钕报772500-780000元/吨，均价报776250元/吨，下跌15,000元/吨；均创三个月最大跌幅；氧化镨报635000-640000元/吨，均价报637500元/吨，下跌10,000元/吨；氧化钕报632500-637500元/吨，均价报635000元/吨，下跌10,000元/吨；而中重稀土金属镝和氧化镝价格保持稳定（金属镝报203.25万元/吨；氧化镝均价163万元/吨），反映轻稀土受短期抛压影响更大，中重稀土因缅甸进口中断（占全球供应30%）维持紧平衡。

2.库存结构分化

当前氧化镨钕显性库存增至1.2万吨（较年初增23%），隐性库存仍处低位；金属镨钕因磁材企业节前备货，现货流通量偏紧。镝铽库存则因缅甸矿断供持续消耗，市场现货溢价率攀升至25%。

二、政策驱动：资源管控升级与产业链整合提速

1.新公司布局透视战略意图

中国稀有稀土股份有限公司全资成立中稀（昆明）稀土新材料公司（注册资本5000万元），业务覆盖选矿、磁性材料生产及再生资源加工，剑指中重稀土资源回收与高端磁材国产替代。此举与《稀土管理条例》中“强化中重稀土全链条管控”政策形成呼应，预计2025年再生镝铽回收量将突破2000吨。

2.出口管制效应显现

1-8月中国稀土出口量同比增14.5%至4.44万吨，但进口量下滑21.4%至7.2万吨，其中缅甸矿进口占比从35%降至不足10%。政策端对钐、钆、铽等7类中重稀土实施出口许可制，倒逼海外买家接受溢价采购（美国国防部以110美元/kg锁定镨钕，较国内价溢价74%）。

三、需求博弈：新能源与国防的双向拉动

1.新兴领域增量强劲

新能源汽车：单台钕铁硼用量达50-80克，8月中国新能源车产量同比增38%至95万辆，拉动镨钕需求超4500吨；

人形机器人：特斯拉Optimus量产机型单机用量3.5kg，预计2025年全球需求达6150吨（占当前产量8%）；

国防军工：F-35战机单架需417公斤稀土元件，美国MP Materials断供后，洛马公司被迫高价采购中国现货。

2.传统领域拖累显现

镀锌行业受房地产低迷影响，8月镨钕消费量同比降12%；风电装机增速放缓至15%（2024年为28%），低端磁材库存积压超3个月。

四、企业突围：技术降本与全球布局

1.北方稀土：晶界渗透技术将重稀土用量降低60%，高端磁材毛利率提升至35%；与特斯拉签订5年期长协，锁定2026年70%供应量。

2.盛和资源：上调澳大利亚匹克公司收购价至1.95亿澳元，加速坦桑尼亚Ngualla轻稀土矿开发，预计2026年投产。

3.中国稀土集团：整合江西、湖南离子型稀土矿，中重稀土市占率突破50%，缅甸矿替代渠道建设进度超60%。

五、后市展望：短期震荡不改长期上行趋势

1.价格中枢上移

机构预测2025年氧化镨钕均价将达75万元/吨（较2024年涨40%），镝铽价格或突破220万元/吨。若缅甸矿复产延迟至2026年，中重稀土缺口将扩大至5000吨/年。

2.风险提示

技术替代：铁氧体磁材在低端领域渗透率提升可能压制需求；

政策反复：美国《国防生产法案》修订或加剧供应链摩擦；

库存波动：若磁材厂去库加速，短期价格或下探65万元/吨支撑位。

结语：稀土博弈进入“技术+资源”双主导时代

从美国断供稀土精矿到中国强化出口管制，全球稀土产业链正经历深刻重构。拥有资源控制力（如中稀昆明布局再生回收）、技术壁垒（如晶界渗透工艺）的企业，将在这一轮周期中完成市场份额跃升。投资者需关注9月美联储议息会议对美元计价金属的冲击，以及四季度缅甸矿进口政策的边际变化。