2025年11月4日，长江有色金属网数据显示，三氧化二锑99.8%主流产品均价报133,500元/吨，单日暴跌5,500元/吨。

供给端：产能集中释放与进口冲击加剧过剩 
国内锑冶炼企业自9月起逐步结束检修，主产区企业复产率提升，叠加中亚地区锑精矿通过转口贸易补充入市，原料供应紧张局面显著缓解。尽管国内部分老旧产能因环保政策退出，但新增产能与进口补充形成的双重增量，使得冶炼端库存快速累积。社会库存已突破历史高位，部分中小冶炼厂库存周转天数延长至行业安全线以上。进口方面，海外低价产品持续冲击国内市场，但受国际物流成本上升影响，进口增量有限。

需求端：传统支柱坍塌与替代技术渗透 
阻燃剂市场因房地产行业低迷遭受重创，建材领域采购量缩减超两成。光伏领域需求持续萎缩，尽管全球光伏装机目标维持高位，但锑在玻璃中的添加量降至历史低位，且替代技术加速渗透，导致相关采购量环比持续下降。海外市场受欧盟政策修订影响，出口订单同比明显减少，政策不确定性加剧贸易商抛售。 

市场机制：恐慌性抛售与价格体系崩塌 
现货市场成交价与挂牌价差持续扩大，部分贸易商为回笼资金以低于成本价抛售库存，导致市场出现“越跌越抛、越抛越跌”的恶性循环。现货升水期货幅度扩大，反映出市场对短期价格反弹的谨慎预期。再生锑产能规模化应用加速，四季度再生料占比或突破关键阈值，对原生料市场形成补充。 

政策与宏观：技术标准升级与全球供应链波动 
行业政策对锑产品性能提出更高要求，推动企业加快技术升级步伐。全球制造业复苏乏力仍制约工业品价格上行空间，锑作为战略资源的价格波动受地缘政治风险影响加剧。新实施的出口管制政策进一步压缩企业利润空间，迫使部分中小贸易商退出市场。 

后市展望：成本支撑博弈产能出清，行业洗牌加速 
当前价格已逼近行业平均成本线，中小冶炼厂现金流断裂风险加剧，行业开工率或降至历史低位。若下游需求未能持续放量，价格可能下探核心成本支撑位。中长期看，军工领域需求增长及欧盟碳关税催化的高端阻燃剂需求或成破局关键，但需警惕无卤阻燃剂替代进程加速带来的结构性风险。