近期，以黄金、白银为代表的贵金属市场震荡剧烈。面对升温的市场情绪与潜在风险，上海黄金交易所、上海期货交易所近期频繁出手，调整相关贵金属合约的保证金水平和涨跌幅限制，以遏制市场过热与投机。机构认为，近期波动加剧主要受到国际政治因素以及市场投机情绪的影响。从中长期视角来看，黄金市场的需求基本面没有改变，白银价格也继续受到工业端持续增长的生产需求支撑。

在此前迎来巨幅下跌后，2月3日，受风险偏好回落、美元指数走软等因素影响，国际黄金和白银价格持续反弹，金价创下2009年以来最大单日涨幅。在随后的隔夜交易中，金银期货价格继续反弹，金价重回每盎司5000美元上方。2月4日，现货黄金开盘于4944.54美元/盎司，截至发稿时间交投于5048.82美元/盎司附近，白银价格整体仍延续涨势。

面对升温的市场情绪与潜在风险，2月3日，上海黄金交易所（简称“上金所”）发布《关于调整黄金部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》《关于调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板的通知》。根据相关公告，上金所自2026年2月4日收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%；CAu99.99合约保证金每手120000元调整至每手150000元。2026年2月3日自收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从26%调整为23%，下一交易日起涨跌幅度限制从25%调整为22%。

同日，上海期货交易所（简称“上期所”）发布调整白银期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知：自2026年2月4日（星期三）收盘结算时起，白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为19%，套保持仓交易保证金比例调整为20%，一般持仓交易保证金比例调整为21%。上期所同时表示，如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。

实际上，自1月下旬以来，上金所、上期所已多次发布公告，调整相关贵金属合约的保证金水平和涨跌幅限制，以遏制市场过热与投机行为。

对于贵金属市场的后续走势，多家机构分析认为，近期贵金属市场波动加剧主要受到国际政治因素以及短期快速上涨下、市场投机情绪的影响。从中长期视角来看，黄金市场的需求基本面没有改变，白银价格继续受到工业端持续增长的生产需求支撑，整体看好金银价格的反弹空间。

“2月4日现货黄金重返5000美元/盎司关口、白银同步反弹，主要源于市场情绪修复，一方面美联储主席候选人沃什并未完全否定降息路径，长期降息预期未消失，恐慌情绪有所缓解；另一方面，前几日暴跌大部分属于市场杠杆与情绪回归正常的调整，金价估值回归理性吸引抄底资金，此外程序化交易在低位触发买入信号，推动量化资金回补仓位。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，此前金价调整并非代表趋势性逆转，金银长期牛市的逻辑仍然存在。

“短期看，政策预期突变与流动性冲击是主要催化剂，而情绪则放大了回调幅度，并连带多数商品品种出现明显回调。”雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷表示，近期贵金属震荡主要是前期超涨叠加全球降息预期发酵形成的，但支撑黄金价格的长期逻辑没变。技术性调整后，贵金属等仍将回归其本身的投资价值。

申银万国期货分析师陈梦赟表示，此前贵金属短期内快速上涨，波动率已处于高位，获利资金了结触发杠杆资金踩踏式出逃，进一步放大市场波动。然而，从长期来看，黄金上行的支撑因素并未发生逆转，建议暂时观望。待市场充分调整后，预计黄金或仍重回上行通道。