外媒11月8日消息：美国中期选举结果可能改变铜市场的供需预期。加拿大道明证券（TD Securities）认为，民主党在国会取得进展，将削弱市场对美国实施铜进口关税的预期，同时增加人工智能数据中心建设面临的政治阻力，进而压低未来铜需求增长预期。随着美国此前大规模囤铜的动力可能减弱，国际铜价仍有进一步下跌空间。不过，全球矿山供应增长放缓、美国以外地区现货供应紧张，可能限制价格回调幅度。

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周五下午跌至每吨约13779美元，即每磅6.25美元，为7月以来最低水平。铜价此前在9月一度触及每磅近6.80美元的盘中高点，随后持续回落，主要原因是交易商重新评估美国关税政策、人工智能投资带来的需求前景，以及囤积铜库存的经济动力。TD Securities董事总经理兼全球大宗商品策略主管Bart Melek表示，该机构继续预计铜价将进一步走低。他认为，如果美国囤铜需求在数据中心用铜增长真正兑现之前减弱，铜价将失去重要支撑。按照周四LME收盘价每吨13843美元计算，Melek认为铜价再下跌500美元并不令人意外，意味着约3.6%的下行空间。

美国民主党取得国会控制权后，部分州可能加强对高耗电人工智能数据中心建设的反对。道明证券指出，随着多个计划大规模发展人工智能数据中心的州转向支持民主党，项目建设可能受到更多限制，使人工智能驱动的铜需求明显低于当前市场预测。此外，2028年总统选举前，生活成本和商品价格负担能力将成为重要政治议题，执政党可能因此缺乏推动激进铜进口关税的动力。若关税预期降温，美国囤铜的收益空间也可能随之缩小。

TD估计，美国目前铜库存约为160万吨。此前市场预期美国可能实施进口关税，推动交易商利用美国与海外市场之间的价格差异，将大量铜运入美国仓库。但如果两地价差消失，继续向美国输送铜的利润空间将明显下降，进口流入可能在较长时间内放缓。需要注意的是，美国进口减少并不意味着工业消费会以相同幅度下降，关键影响在于此前支撑铜价的库存转移和囤积需求可能减弱。

BMI研究机构同样认为，美国关税政策是近期铜价最重要的催化因素，但矿山供应受限和电气化需求仍将提供支撑。该机构预计，铜价2026年平均为每吨13500美元，2027年降至12900美元。美国2025年7月公布的铜贸易政策曾提出，可能从2027年1月起对精炼铜征收15%的关税，并于2028年提高至30%，但最终仍需总统作出后续决定，相关税率尚未正式实施。另一方面，部分半成品铜及含铜衍生产品自2025年8月起已面临50%的关税。

关税预期此前已经明显改变全球铜贸易流向。由于美国COMEX铜价高于伦敦市场，交易商将铜运往美国仓库，以便在潜在关税实施前建立库存。BMI数据显示，截至11月4日，COMEX库存较年初增加约62%；截至10月30日，COMEX仓库持有的铜约占全球交易所库存的70%。美国库存集中积累，减少了其他地区能够获得的现货供应，也加剧了全球市场的区域性分化。美国精炼铜进口来源高度集中，2021年至2024年智利占美国精炼铜进口量的68%，加拿大占16%。与此同时，中国2025年精炼铜产量估计达到1400万吨，接近全球总产量的一半。

美国以外地区供应趋紧的迹象已经十分明显。中国买家为获得可立即交付的铜，愿意支付更高溢价。BMI数据显示，周三中国洋山铜进口溢价突破每吨200美元，创2017年有记录以来最高水平。不过，Melek指出，即使中国积极争夺现货供应，也未能阻止铜价跌破每吨14000美元，说明市场对美国囤铜需求减弱的担忧正在占据主导。BMI认为，即使美国关税预期消退，美国铜进口也可能先行放缓，而不会立即出现大规模铜材重新出口，因为将金属运回海外必须覆盖运输和装卸成本。

供应端则构成铜价的重要支撑。BMI将2026年全球矿山铜产量增长预测从此前的2.4%下调至1.1%，原因包括智利矿业表现疲弱，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格矿山以及艾芬豪矿业在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉项目面临生产限制。总体而言，美国中期选举改变了铜市场对关税和人工智能需求的预期，短期价格仍可能承压；但矿山供应增长放缓、中国现货采购需求强劲，以及电气化长期需求，将限制铜价下跌空间。