伦敦金属交易所（LME）最新数据显示，截至9月5日当周，伦铝库存增加至484,675吨，创五个月以来新高，库存增量主要来自亚洲仓库的隐性库存显性化操作。与此同时，上海期货交易所沪铝库存周度减少1.21%至124,078吨，连续三周维持三个月高位震荡。这一"外增内减"的库存分化格局，折射出全球铝产业链的区域性供需错配。

LME库存攀升背后暗藏多重推力。市场分析指出，欧洲对俄铝制裁升级导致贸易商加速将俄罗斯铝锭转移至LME亚洲仓库，叠加托克集团等国际大宗商品交易商通过租赁交易锁定库存流动性，推动单周库存增幅达1.2万吨。当前LME铝库存中俄罗斯产占比仍高达88%，较2024年同期提升15个百分点，形成"俄铝东进"的特殊物流景观。而欧洲本土因汽车制造需求回暖，正通过取消18.4万吨铝锭订单试图重建库存，导致现货升水维持在25-30美元/吨区间。

国内铝市则呈现"去库与累库并存"的复杂局面。尽管上期所库存下降，但社会库存仍处46.5万吨高位，铝棒加工费跌至800元/吨以下，反映下游建筑用铝需求疲软。不过新能源汽车与光伏领域用铝量持续增长，单吨铝型材耗铝量较传统型材提升18%，部分抵消传统领域需求下滑。印尼铝土矿出口限制政策导致国内氧化铝价格月涨12%，电解铝成本支撑上移至18,500元/吨附近，与20,665元/吨的沪铝主力合约价格形成倒挂。

宏观层面，美联储降息预期与地缘政治风险形成对冲。LME现金/3个月期价差收窄至28美元/吨，显示短期资金博弈趋缓，但COMEX铝期货非商业净多头持仓仍维持在1.2万手高位，反映市场对四季度供需改善的预期。国内方面，再生铝产业补贴政策效应显现，9月再生铝锭进口量环比增长23%，但精炼铝产能利用率仍受西南地区水电紧张制约，行业平均开工率维持在78.6%的年内低位。

市场机构对后市分歧加剧。五矿期货指出，LME库存攀升或压制伦铝反弹空间，但沪铝在成本支撑下有望维持20,400-20,900元/吨区间震荡。而中信建投则警告，若欧洲铝锭订单取消转化为实际进口，可能引发国内现货价格承压，建议关注9月下旬传统旺季需求验证。当前铝价已处近三年价格中枢上沿，多空双方在20,700元/吨关键阻力位展开拉锯，市场静待9月美联储议息会议释放明确政策信号。