根据长江有色金属网12月25日数据，国内99.8%三氧化二锑现货均价报148,000元/吨，单日下跌1,500元/吨，价格区间收窄至147,500-148,500元/吨，核心价格中枢跌破年内重要支撑位，市场呈现供需双弱格局，价格下行压力持续显现。

供给端：资源瓶颈与产能错配并存​

全球锑资源稀缺性持续凸显，国内主产区受环保督查及安全生产整顿影响，开采量持续受限，叠加进口锑精矿因物流延迟导致到港量低于预期，原料流通量显著收缩。冶炼环节呈现分化格局：具备光伏级氧化锑生产资质的头部企业维持较高开工率，而传统锑锭冶炼厂因下游订单萎缩产能利用率处于较低水平。西北地区新投产项目因技术瓶颈，高附加值产品产出率低于设计产能，导致高端市场供需失衡。再生锑产能虽释放提速，但短期内难以改变供应偏紧格局。

需求端：光伏驱动与传统需求萎缩共振​

光伏玻璃领域仍是核心增长引擎，全球光伏装机规模持续扩大，双玻组件渗透率稳步提升进一步拉动锑需求弹性。传统阻燃剂需求受房地产行业调整拖累，建材领域采购量同比显著下滑，铅酸蓄电池领域因钠电池替代加速，锑用量持续萎缩。军工领域对锑基合金的需求逆势增长，但难以对冲其他领域缺口，行业呈现“高端增量难补传统减量”格局。

市场机制：库存周期逆转引发价格博弈​

国内电解锑社会库存水平逐步回升，仅能支撑短期消费需求。期货贴水幅度有所扩大，反映市场对一季度价格下行的预期强化，但现货市场成交集中于长协订单，散单交易占比持续低位。投机资金加速撤离，现货市场流通量进一步收缩，供需矛盾进一步凸显。部分贸易商出现恐慌性抛售，导致现货溢价空间收窄。

政策干预：资源管控与碳关税双重施压​

主要资源国政府通过延长锑矿开采权审批周期、提高新矿企准入门槛等措施限制中小投资者进入。欧盟碳边境调节机制全面实施后，出口企业面临额外成本压力，倒逼生产工艺绿色化改造。国内环保要求持续收紧，新产能审批需通过能效与碳排放双重评估，落后产能加速淘汰。

宏观变量：能源革命与地缘风险交织​

全球清洁能源装机规模持续扩大，推动锂电铜箔综合成本较传统工艺呈现下降趋势，但清洁能源供应稳定性对产能释放节奏形成制约。主要经济体货币政策调整带来的流动性变化，叠加地缘政治因素对供应链的扰动，为锑价注入风险溢价。区域贸易协定重构大宗商品流通网络，新兴市场消费潜力逐步释放，但物流成本上升抵消部分价格优势。

后市展望：结构性矛盾主导价格中枢​

当前价格已跌破部分高成本矿企现金成本线，但具备海外资源布局的企业仍维持合理利润空间。若光伏装机量增速超预期或储能领域需求放量，价格有望重回前期价格区间上限。中长期看，全球锑供需缺口预计持续扩大，掌握锑矿资源及回收体系的企业将主导行业利润分配。建议关注库存周转率、出口订单持续性及再生锑产能释放进度三大指标，把握产业链利润分配重构机遇。