外媒3月1日消息：尽管美国对精炼铜征收关税的决定被推迟至今年年中，现货套利空间一度消失，但2025年末美国铜进口再度激增，推动国内库存持续累积。
数据显示，12月美国精炼铜进口量接近20万吨，全年累计进口达140万吨，同比大增73万吨。世界金属统计局指出，这一增幅基本反映出当前美国境内形成的“铜山”规模。
库存增长首先体现在芝商所（CME）仓库。自美国总统特朗普去年2月宣布启动针对铜进口依赖的国家安全调查以来，CME库存全年增加45.2万吨，与流入交易所仓库的数量大体相当。
进入2026年后，库存又增加约9.3万吨，虽增速略有放缓，但整体仍处高位。
随着CME铜价从此前相对伦敦金属交易所（LME）的升水转为贴水，交割流向也出现变化，部分金属转移至LME在巴尔的摩和新奥尔良的仓库，两地库存自年初零水平升至约4.7万吨，另有3万余吨处于LME场外仓储状态。
远期价格结构显示，CME铜价相对LME仍保持明显升水，反映市场对未来可能实施关税仍存不确定预期。
特朗普政府曾暗示或于年中决定，并可能自2027年起分阶段对精炼铜征税。此前对铜管、铜线等产品加征50%关税已显著压低半成品进口，被视为对本土加工企业的利好，也增加了未来扩大征税范围的可能性。
从政策目标看，仅凭关税威胁，美国已在未动用财政资金情况下积累了可观战略库存。
然而，更令市场关注的是废铜出口持续增长。2025年美国二次铜出口超过100万吨，同比增长近10%，最大流向为中国。尽管政府曾要求至少25%“高质量”废铜留在国内，但定义不明且美国本已消耗约40%的再生铜产量，使政策效果有限。
随着欧盟也考虑限制废料外流，废铜供应链或比精炼铜更可能成为下一轮政策焦点。整体而言，过去一年铜市的最大教训在于：美国关税风险极难精准定价。