近期，受美联储释放“鹰派”信号与中东地缘冲突影响，铜价明显回落，沪铜期货主力合约持续下跌。

美元指数走强

美国劳工部发布的数据显示，美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%；同比上涨3.4%，创一年来新高，通胀压力未见缓解。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%~3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有1次25个基点的降息，降息节奏趋缓，凸显美联储的谨慎观望立场。另外，美联储还上调了今明两年核心PCE通胀预期。通胀预期上调和降息节奏趋缓共同推动美元指数重新走强。欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典等央行于3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东地缘冲突带来巨大的不确定性，加息预期快速升温，流动性宽松预期降温，对铜价形成明显压制。

中东地缘冲突可能缓和

当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。地缘政治紧张局势出现转机导致国际油价直线跳水，周三沪铜价格止跌回升。但是，美伊和谈仍然充满不确定性。

供应偏紧

根据世界金属统计局数据，2026年1月全球铜精矿产量为162.98万吨，环比增长1.25%，同比增长4%；全球精炼铜产量为234.68万吨，环比增长4.7%。目前，铜精矿粗炼费指数处于历史极低水平，反映全球铜精矿供应持续紧张，冶炼环节利润严重承压。矿端供需紧平衡为铜价提供了理论上的底部支撑，但在当前宏观因素主导的行情下，支撑效应尚未有效显现。

库存表现分化

库存方面，LME铜库存增加11800吨，至359275吨，创下2019年9月以来最高水平。国内方面，根据Mysteel统计，3月23日国内市场电解铜现货库存为48.62万吨，较3月19日下降5.43万吨。在下游需求存在韧性的情况下，国内精炼铜社会库存已进入明确的加速去化阶段。

近期铜价持续下跌，主要受宏观利空拖累——中东地缘冲突推高油价与通胀预期，倒逼美联储释放“鹰派”信号，市场甚至开始对年内加息和经济衰退进行计价。短期来看，宏观因素仍将主导铜价，但较强的基本面限制了下跌空间，市场呈现“国内稳内需、去库存，海外宏观预期转弱”的格局。中长期来看，铜矿供应结构性紧张与新能源需求逻辑未变，待宏观扰动消退、全球经济企稳后，铜价中枢仍有上移空间。