SHMET4月7日讯：

铜

复活节外盘休市，截止上周五下午收盘沪铜主力合约收于96250元/吨，较上交易时段上涨20元/吨，涨幅0.02%。宏观层面，地缘冲突持续主导全球市场，市场风偏在美、伊两方表态中反复。与此同时，上月美国商业活动增速放缓至11个月低点，制造业与服务业景气分化，叠加价格压力显著回升，令市场对滞胀风险的担忧再度升温。本面看，矿端偏紧格局延续，TC跌破-70美元/干吨再创历史低位，近日Kamoa-Kakula产量指引下修加剧矿紧格局。消费维持较高水平，国内社库单周去库幅度仍有5万多吨。但LME库存的边际增加仍构成一定的外部压力。综合而言，短期铜市仍是宏观风险与基本面支撑的博弈，后续仍关注地缘局势演变，在海内外假期前，市场投资者更倾向于谨慎。中东局势反复带来需求前景的不确定性，但下方具有偏强的基本面支撑，预计短期铜价维持宽幅震荡。沪铜主力合约98000仍为关键支撑。

铝

截止周五收盘沪铝主力合约最高上探24825元/吨，收盘于24660元/吨。铝价在地缘风险持续发酵下高位震荡加剧，海外供应收缩预期进一步强化，但战争持续下需求担忧及国内高库存仍压制上方空间。供应端继续收紧。地缘风险持续升级，阿联酋环球铝业位于哈利法经济园区的维拉厂区遭受严重摧毁，该厂去年年产160万吨；巴林铝业多条产线停产，中东地区已减产超200万吨。卡塔尔铝厂维持60%产能运行，莫桑比克产能按计划检修。需求端下游开工缓步回升，但高价抑制采购。截至上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比增加1.2个百分点至65.2%。铝价高位运行，下游畏高情绪浓厚，以刚需补库为主，节前备库量较低。库存方面，国内累库压力持续。截至4月2日，电解铝社会库存升至138.7万吨，铝棒库存缓慢去化。LME库存延续去化至41.2万吨，注销仓单占比维持高位，内外库存走势分化。短期市场焦点仍在中东局势，海外供应风险提供支撑，但战争持续对金属需求拖累叠加国内旺季库存去化缓慢，仍对价格有所压制。预计节后待铝材及新能源车出口逐步好转预期下，国内高位持续去库带来价格重心进一步抬升。风险关注中东战争持续性对需求及价格的压制。

锌

上交易日沪期锌主力合约收盘于报收23590元/吨，较前交易日下跌10元/吨，跌幅0.04%，成交198415手，持仓231160手，日减持5031手。供应端锌矿持续收紧。国内锌矿加工费仍处低位，进口矿价格持续走弱，矿端紧缺格局延续。冶炼端，国内炼厂一季度精炼锌产出稳步增长，二季度检修计划逐步落地，部分炼厂进入检修期，供应端增量有所放缓，另海外高能源成本及紧锌矿供给下，关注是否亦有供应受影响可能。需求端处于缓慢修复阶段，下游采购意愿边际改善。库存方面，上周国内锌锭社会库存维持25万吨；LME库存周内小幅去化至11.3万吨，周四海外注销仓单大幅提升。短期市场受宏观情绪主导，中东局势反复摇摆，油价高位运行加剧通胀压力，宏观不确定性较大，矿端供应持续收紧下或形成基本面支撑，但若宏观情绪反复仍将影响整体商品价格走势，后续持续关注中东局势、炼厂检修进度及下游开工变化。

铅

上交易日铅价沪期铅主力合约继续震荡向上，报收16750元/吨，较上交易时段上涨90元/吨，涨幅0.54%。进口矿加工费保持低位水平，原料供应偏紧提供边际支撑。下游蓄电池企业消费虽有改善亦见去库，但幅度整体不大，铅价提升力度相对有限，短期看铅价仍缺乏强有力的上涨驱动，虽然结构性支撑依然有效，但上升空间受限，或继续呈调整态势。

镍

隔夜伦敦金属市场因复活节假期休市，今日重新开盘。美国新的金属关税政策可能降低部分衍生品的关税，因为现行的政策要求企业要根据产品中的钢铝含量计算税负，最高需缴纳50%的关税。但新调整并不意味着贸易保护力度实质性减弱。对此前难以准确核算金属含量的企业而言，税负反而可能更确定甚至增加，而且统一征税可能扩大关税适用范围。国内方面，夜盘沪期镍因清明假期休市，今日重新开市。宏观面因素仍将继续影响价格趋势，行情震荡，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

隔夜伦敦金属市场因复活节假期休市，今日重新开盘。短线来看宏观面因素继续搅动市场格局，供应端偏紧态势未改，需求端有韧性但复苏缓慢。下游消费目前仍以消化现有库存为主，但消费韧性依旧存在，其中AI算力、光伏等新兴领域需求形成有效支撑。后续需重点关注缅甸复产进度、印尼出口政策变化。国内方面，夜盘沪期锡因清明假期休市，今日重新开市。价格窄幅震荡，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

黄金、白银等贵金属品种呈现宽幅震荡走势，市场多空博弈显著加剧，背后是美国宏观数据分化、中东地缘供应链风险升温，以及前期多头获利盘集中了结引发的资金面踩踏等多重因素的共同作用。

内盘方面，因清明假期安排，已于4月3日（周四）15:00提前休市，当日夜间不进行夜盘交易。

外盘方面，昨日，Comex黄金06主力合约开盘后先抑后扬，整体低开高走，但在北京时间下午5点后转为震荡下行，盘中虽有回调，日内涨幅并未被完全回吐。全日期内振幅显著，最高达到2.3%。与此同时，Comex白银05合约昨日整体走势相对平稳，基本围绕73美元一线展开区间震荡。今日开盘，现货黄金围绕4650美元波动，现货白银围绕72.8美元波动。

2026年4月6日，受亚欧主要市场因假期休市影响，全球外汇及贵金属市场流动性显著下降。在这一背景下，美元指数与现货黄金在北京时间15:00开始出现了较为罕见的同步下跌走势。本次二者传统负相关效应失效，核心源于两大品种定价逻辑阶段性脱钩并形成时间共振：黄金端下跌主因前期冲高至4706.67美元/盎司历史高位后，技术面触发神奇九转高9见顶信号、短周期RSI进入严重超买区间，前期多头获利盘集中了结引发多杀多踩踏，技术性回调需求集中释放；美元指数端下跌则源于美国3月非农超预期带来的美联储鹰派定价已提前充分消化，出现利好出尽后的多头获利回吐，叠加欧元被动反弹、地缘避险买盘消退，日内自100.290高位持续回落；而美债实际收益率上行对黄金形成的绝对压制，与美元自身汇率逻辑主导的下跌形成共振，低流动性环境进一步放大了二者的同步波动幅度。前期贵金属价格持续上行过程中，市场多头头寸已累积至相对高位，在宏观数据出现分化、行情波动边际放大的背景下，多头获利盘集中兑现离场，引发了显著的“多吃多”踩踏行情。获利了结带来的多头平仓盘集中涌出，进一步放大了贵金属的短线回调幅度，成为近期制约价格上行、加剧行情波动的核心因素。

地缘政治方面，中东局势持续扰动全球大宗商品供应链体系。霍尔木兹海峡作为全球原油、尿素等关键大宗商品的核心航运要道，其航运风险的持续升温，不仅直接冲击国际原油供应格局，更将通过能源、农资等全产业链条形成逐级成本传导，为全球通胀前景带来潜在上行压力，这一不确定性为贵金属的抗通胀属性提供了底层支撑。

白银库存方面， Comex白银注册仓单持续处于历史低位区间并呈现净流出态势，4月2日单日合格库存净减少47.9万盎司（约14.92吨），总库存为3.2719亿盎司（约1.0176万吨），可交割库存为7643万盎司（约2377吨）。持续实物出库既印证了现货市场实物配置需求的边际释放，也与当前贵金属市场多空博弈加剧、多头获利了结的资金面格局形成呼应，合格仓单的持续流出虽未对短期可交割供给形成明显冲击，但中长期实物库存的边际消耗，将进一步强化黄金白银的硬通货定价逻辑，后续需持续跟踪COMEX库存变动与仓单结构变化对现货价格的边际影响。

资金持仓层面，黄金ETF持仓结束此前阶段性减持态势，4月6日单日增持3.429吨，本周累计增持规模达3.43吨，显示长线机构资金仍在逢低布局黄金的避险与抗通胀属性，为金价筑牢了底部防线；而白银ETF则延续持续减持趋势，4月以来连续多个交易日录得净减持，本周累计减持规模已达144.97吨，叠加前期价格上行后多头获利了结引发的“多吃多”踩踏行情，白银的价格波动弹性与回调压力显著大于黄金，资金面的分化也推动金银比价出现边际回升。

宏观层面，集中公布的美国3月核心宏观数据呈现明显分化，季调后非农就业人口大幅超出市场预期，较前值实现强势逆转，而同期平均每小时工资年率、月率，标普全球服务业PMI终值、ISM非制造业PMI均不及市场预期。分化的数据使得市场对美联储货币政策路径的预期再度摇摆，成为左右贵金属短线走势的核心宏观变量。从政策定价来看，超预期的非农就业数据，直接推高了美联储维持高利率政策的时长预期，利率期货市场显示，市场对年内首次降息的押注已大幅延后至下半年，政策利率维持高位甚至边际升息的概率较此前显著抬升，这一预期变化直接推动美元指数自99.753低位开启反弹，截至早盘交投于100.012，成功站稳100整数关口，美元的短线走强对以美元计价的现货贵金属形成名义价格压制。但与此同时，薪资增速与服务业PMI的全面不及预期，又加剧了市场对美国经济增长动能放缓的担忧，避险情绪与通胀回落预期为贵金属提供了底部支撑，多空因素的交织直接导致了当前行情的宽幅震荡。今晨数据显示，对于2027年1月议息会议，对于2027年1月议息会议，市场预计美联储维持利率不变（3.5%-3.75%）的概率从上周五晚72.1%降至66.1%；预计降息25个基点的概率从24%降至12.6%；预计升息25个基点的概率从1.1%升至18.8%，预计降息50个基点的概率从2.6%降至0.4%。

短期逻辑层面，贵金属仍将围绕分化的宏观数据与摇摆的美联储政策预期展开博弈，降息预期延后、升息概率边际抬升叠加美元指数短线反弹，将对贵金属形成阶段性压制，前期多头获利了结的抛压仍需时间消化，需警惕短线宽幅震荡与回调风险。

中长期逻辑层面，全球黄金储备“去美元化、去美国托管”的趋势持续深化。法国央行已完成美国本土托管黄金的清空操作，将全部黄金储备转移至巴黎本土，该行为进一步印证了全球央行对美元资产与海外托管体系的信任度边际下降，叠加石油美元循环破裂的长期底层逻辑，美元信用体系的内生性弱化，将持续为黄金白银的货币属性定价提供核心支撑。与此同时，中东地缘局势扰动下，霍尔木兹海峡航运风险带来的原油、大宗商品成本传导压力，仍为全球通胀前景带来上行不确定性，进一步激活贵金属的抗通胀配置需求。