国际投行Jefferies近日发布研究报告，对铜价前景作出显著上调。该机构预计，伦敦金属交易所（LME）铜价将在更长时间内维持强势，到2027年将升至每磅6.50美元，较此前预测的每磅5.50美元大幅上调18%。更长期来看，Jefferies预计铜价将在2031至2032年间达到每磅8.00美元的峰值，而此前假设仅为每磅6.50美元。

报告指出，全球铜市正面临持续且不断扩大的供应缺口。Jefferies测算，到2030年底，全球铜供应缺口平均每年将达到49.1万吨。供应端的多重扰动是支撑这一判断的核心依据：印尼Grasberg矿的复苏进度出现延迟；刚果（金）Kamoa-Kakula矿已调整为近期产量较低且成本较高的生产计划；而全球最大铜生产国智利，其4月份的产量更是创下了23年来的最疲软纪录。

报告还分析了铜价上涨对下游产业的成本传导效应。Jefferies指出，在白色家电和电动汽车等制造业中，铜及其他金属成本约占制造成本的25%。据此推算，若铜价上涨25%，将使相关产品的总制造成本增加5%至6%；而对于数据中心建设，铜价上涨25%将导致建设成本增加约3%。这一成本压力可能进一步向终端消费品价格传导。

铜的“超级周期”叙事正在被现实供需数据不断强化

Jefferies此次大幅上调铜价预期，并非孤立的乐观情绪宣泄，而是对全球铜市供需基本面持续恶化的理性回应。当“供应缺口年均49.1万吨”成为机构共识，当智利产量创23年新低、Grasberg复产一再延迟、Kamoa-Kakula主动降产——这些信号叠加在一起，指向一个清晰的结论：铜的供给弹性正在系统性衰减，而需求端的结构性增长（电气化、AI算力基础设施、新能源）却几乎没有减速的迹象。

智利产量23年新低不是偶然，而是矿石品位下降、水资源短缺、社区抗议与政策不确定性共同作用的结果。Grasberg的地下化转型远比预期复杂。Kamoa-Kakula的降产则暗示，即使是全球最优质的绿地项目，也难以在短时间内弥补老矿山的衰减。这意味着，未来几年全球铜矿产量增长将极其有限，甚至可能出现绝对量的下降。

电动汽车、光伏、风电、储能以及AI数据中心，这些铜密集型产业的需求增长并非线性，而是指数级的。Jefferies特别点出数据中心建设成本对铜价的敏感性，这是一个常被低估的增量领域。当AI算力军备竞赛推动全球数据中心建设热潮时，其对铜的消耗将成为一个不可忽视的边际变量。

5%-6%的制造成本增加，对于利润率本就微薄的家电制造业而言，可能意味着新一轮的行业洗牌。而对于电动汽车产业，铜价上涨虽然不会动摇其长期替代燃油车的趋势，但可能会在短期内加剧成本压力，倒逼企业加速技术创新（如减少单车用铜量或寻找替代材料）。

Jefferies将2031-2032年的峰值预期从6.50美元上调至8.00美元，或许仍显保守。在供给刚性约束与需求结构性增长的双重作用下，铜的“超级周期”可能比任何人想象的都要更长、更陡。对于投资者而言，现在需要思考的问题或许不再是“铜价会不会涨”，而是“当铜价涨到8美元时，你的投资组合准备好了吗？”