据Mining.com网站报道，麦格理（Macquarie）公司认为，美国对加工后的关键矿产优先选择供应磋商而不是贸易惩罚，使得其不太可能对铜采取关税措施，这将使前期因为担忧进口限制而囤积的铜释放。

  本月早些时候，白宫结束了对进口关键矿产加工及其衍生品的232条款调查，指示商务部首先要寻求签署供应协议，同时如果谈判失败，再将关税作为未来选项。

  以爱丽丝·福克斯（Alice Fox）为首的麦格理公司商品策略师认为，尽管不能完全排除，但此项决定“极大地削弱了铜关税的前提”。

  分析师在上周发布的一份报告中写道，目前，美国可能会维持“现状”，推迟对铜关税的决定。

警报信号

虽然铜受到其自身的232条款调查，但麦格理表示，更多关键矿产决定的影响及其对白银市场的冲击却发出了警报信号。

  去年，对美国潜在关税的担忧导致美国纽约商品交易所白银库存急剧增加，伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association，LBMA）的流动性收紧，租赁利率大幅上升。随着交易所之间的价格套利逆转，这种错位推动了金属从纽约流向伦敦。

  麦格理公司发现，铜也出现了类似情况。自2024年12月以来，纽约商品交易所（Comex）铜库存已经增加了41.2万吨，估计还有37.5万吨尚未交割。同时，1-3月的CME-LME套利已经降至零或转为负值，降低了第一季度进一步赴美套利交易的动机。

  相反，负套利已经开始从美国仓库中提取金属，过去一周，伦敦金属交易所（LME）在新奥尔良和巴尔的摩的库存增加了8700吨。麦格理策略师表示，欧洲保费上升也吸引了原计划运往美国的合约金属。

  该行补充说，虽然美国囤积的铜尚未受到足够的刺激而卖出，但如果其他市场收紧，这些库存可能会释放使用，就像白银一样。

供应协议

尽管美国在恢复国内铜生产方面进展甚微，但麦格理公司指出，通过最近签署的国际协议，比如美国国际开发金融公司（International Development Finance Corporation，IDFC）支持的摩科瑞（Mercuria）公司与刚果（金）的合资企业，供应安全得到了改善。

  根据协议，美国终端用户有权优先购买其产量，摩科瑞估计每年有50万吨铜和4万吨钴，接近于2024年美国精炼铜进口量的70%。

  麦格理公司的结论是，在谈判继续的同时，美国仍可能将最终关税决定推迟到年底，这种情况下当前市场结构不会变化，进口将多元化，美国的囤货实际上没有用。

  然而，他们补充道，如果最终排除关税，铜套利交易可能会逆转，将积累的美国库存释放回市场，并可能引发价格大幅调整。