3月5日，沪铝期货主力合约收报24815元/吨，上涨1.31%。当日盘中，伊朗军方表示并未封锁霍尔木兹海峡，部分资金快速离场，沪铝期价冲高回落，市场波动加剧。

期货日报记者关注到，本周伦铝价格创2022年以来新高，铝在基本金属中表现偏强。消息面上，中东地区频繁出现供应扰动。继卡塔尔铝厂计划停产之后，巴林铝业也宣布公司遭遇不可抗力事件，相关货物无法通过霍尔木兹海峡运输。

SMM铝研究团队表示，巴林铝业3月4日宣布，不可抗力事件将影响供应合同履行。数据显示，该公司2025年电解铝产量约162.2万吨，目前仍维持正常生产，但由于霍尔木兹海峡运输受阻，铝锭无法正常交付。另外，卡塔尔能源公司此前宣布在暂停生产液化天然气后，还将停产部分下游产品，其中包括铝等产品。相关冶炼厂已于3月3日启动停产程序，若其全面停产，那么未来完全复产可能需要6至12个月。除中东地区外，莫桑比克莫扎尔铝冶炼厂年产能约58万吨的装置也将停产。此前，该企业未能与政府达成新的电力协议，计划在3月中旬进入维护保养阶段。

SMM铝研究团队称，在多重供应扰动的影响下，海外供应收紧预期不断增强。同时，伦敦金属交易所（LME）铝库存持续下降，截至3月3日库存已降至46.11万吨，较1月下旬的高点下降近10%。库存去化进一步为外盘铝价提供支撑。

国投期货有色研究员刘冬博表示，美伊冲突持续升级，中东地区电解铝减产风险上升。一方面，该地区电解铝运行年产能约672万吨，约占全球年产能的9%。另一方面，中东地区氧化铝自给率较低，需要通过霍尔木兹海峡进口原料，一旦运输受阻时间延长，库存消耗殆尽可能引发更大规模的减产。不过，从历史经验来看，霍尔木兹海峡长期被封锁的可能性不大。

“此前知名机构对2026年全球铝市普遍给出供需紧平衡或偏紧的判断，美伊冲突将加剧海外供应收紧预期。目前LME库存处于低位，国内库存高企，市场呈现‘外强内弱’格局。”刘冬博说。

“事实上，除地缘冲突外，铝市基本面暂无其他利多因素。”华泰期货有色组表示，目前国内消费尚处于春节长假后的缓慢恢复期，社会库存仍处于快速累积周期，在下游尚未完全复工复产的情况下，价格向下传导或受阻，地缘风险溢价可能快速回吐。

分析人士表示，从基本面角度来看，国内铝市仍面临一定压力。根据SMM数据，截至2月底国内电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨。需求方面，春节假期后下游加工企业逐步复工复产，铝型材及压铸企业主要在2月下旬至3月初集中复产，但整体消费恢复节奏仍偏慢。在供应增长与需求恢复不及预期的背景下，国内库存继续累积。截至3月5日，SMM统计的电解铝社会库存升至125.6万吨，创下2023年3月以来新高。

综合来看，分析人士普遍认为，地缘冲突带来的供应扰动是近期铝价上涨的主要原因，但在国内库存高企、需求恢复不及预期的背景下，价格上行空间可能有限。预计未来一段时间包括铝在内的大宗商品价格波动可能加大，需密切关注美伊冲突进展、宏观政策以及下游消费恢复节奏。