2月底以来，中东地缘局势急剧升级，霍尔木兹海峡航运受阻叠加卡塔尔、巴林铝厂接连触发不可抗力，全球铝供应链遭遇冲击，沪铝与LME铝价均迎来阶段性冲高，LME铝价攀升至近4年高位3544美元/吨，沪铝也一度触及近1个月高点25860元/吨。

供应缺口已成定局

中东作为全球铝产业链关键板块，2025年该地区电解铝总产能692万吨、实际产量685万吨，占全球供应量的9%，但区域内铝产业存在显著的结构性短板，氧化铝高度依赖进口。数据显示，2025年中东电解铝生产对氧化铝需求达1375万吨，而当地实际产量仅480万吨，原材料供需缺口巨大，霍尔木兹海峡则成为氧化铝进口和铝制品出口的核心通道，其通行状态直接影响区域的铝产业运转。

地缘冲突升级后，霍尔木兹海峡实际关闭，阿联酋、巴林等国则因能源供给等问题宣布中止供应，铝产业供应风险从预期转化为现实。3月 3日卡塔尔铝厂因设施遇袭停产，其64.8万吨的年产能占全球0.82%；3月4日巴林铝业宣布因不可抗力停产，160万吨的年产能占全球2%，至此中东已有约30%的电解铝产能受实质影响。目前地缘冲突尚未缓和，区域内能源及铝生产设备仍暴露于风险中，若因能源、原料问题导致停产，电解铝设备重启周期较长，后期复产难度大；若仅为运输受阻，供应链恢复则相对较快。但无论何种情况，中东铝供应缺口已成定局，将对全球铝价形成支撑。

从全球贸易格局来看，中东电解铝超四成出口至欧盟，是填补俄罗斯铝出口缺口的核心力量，其供应收缩将直接导致欧盟铝市场紧张，进而引发全球铝贸易流向重构和区域性价差调整，欧洲铝现货升水料将维持高位。同时，海外铝溢价已向亚洲传导，2026年一季度日本铝溢价较2025年四季度飙升127%，地缘风险也影响了长单谈判，力拓集团已暂停与日本客户的二季度铝供应谈判，全球铝市场供应担忧持续升温。

地缘冲突为核心变量

对国内市场而言，中东铝供应链中断造成的直接冲击有限。2025年我国氧化铝出口至中东的占比仅 3.2%，2021年以来我国从中东进口电解铝的占比也从20%降至不足2%，双方在氧化铝和电解铝贸易中的关联度较低，但全球铝价的传导效应及贸易链重构仍会间接影响国内市场。另外，国内铝产业尚未走出“弱现实”。截至3月5日，国内铝锭、铝棒库存分别达125.6万吨、39.8万吨，均处于近3年同期高位。春节假期过后，下游需求恢复缓慢，现货贴水较深，库存压力仍需消化，这也使得沪铝走势大概率弱于外盘。

不过，国内铝市积极因素正在积累，市场交易逻辑已逐步转向预期。截至3月5日，铝下游加工企业开工率回升至59.5%，旺季需求预期逐步升温，而国内政策端对新能源汽车、高端制造的支持，也为铝需求增长提供支撑。同时，全球电力电网建设释放长期需求潜力。据The Information报道，过去数月内，美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，国内“十五五”期间国家电网与南方电网总投资逼近5万亿元，我国电网设备相关企业具有较为突出的技术、成本及交付时间优势。在美国需求激增而无法自给的情况下，我国相关企业的出口订单有望受益增长，全球电力电网建设需求激增，将给铝需求带来增长预期，但潜在的关税问题可能对出口需求形成扰动。

展望后市，地缘冲突仍是影响铝价的核心变量，霍尔木兹海峡通行状况及美以与伊朗对峙的演变，将决定铝产业链风险溢价的持续时间和幅度。整体来看，铝价底部已显著抬升，尽管中东局势不确定性可能引发铝价短期回调，但中长期偏强震荡趋势未改。