SHMET4月27日讯：

铜

上交易日伦铜收盘于13289美元/吨，较前交易时段下跌21美元/吨，较前交易时段跌幅0.16%。沪铜主力合约夜盘收盘于102780元/吨，较前交易时段下跌30元/吨，较上交易时段跌幅0.03%。宏观层面，美联储理事沃什近期发表鹰派言论，强调因能源价格高企带来的通胀压力，美联储需维持限制性利率更长时间，甚至不排除在通胀失控时进一步行动，这直接打压了市场对年内降息的乐观预期，美元指数与美债收益率走强，对铜价构成宏观压制。同时，中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡的封锁状态推高了能源通胀焦虑，市场担忧“高通胀+高利率”组合可能抑制全球经济增长前景，风险资产普遍承压。基本面来看，铜市供应端硬约束依然显著。全球铜矿供应持续面临挑战，艾芬豪下调Kamoa-Kakula矿山产量指引，叠加国内硫酸出口禁令预期发酵，可能进一步抬升海外湿法铜生产成本。国内方面，铜精矿现货加工费持续处于极低水平，冶炼厂检修计划增多，预计将限制精铜产量释放。需求端呈现结构性分化，高铜价对传统电线电缆及家电消费产生一定抑制，但新能源、电力基建及算力中心等领域的刚性需求仍提供有力支撑。库存方面，全球显性库存流向出现分化，LME库存维持阶段高位，但上期所库存延续去化态势。综合来看，铜价短期受宏观鹰派预期及美元走强压制，呈现高位震荡调整格局，但供应端的刚性约束与能源转型背景下的长期需求前景，限制了其下方空间，铜价预计将维持高位韧性。

铝

上交易日伦铝收盘于3591美元/吨，较前交易时段下跌7.00美元/吨，较前交易时段跌幅0.19%。沪铝主力合约夜盘收盘于24850元/吨，较前交易时段下跌95元/吨，较上交易时段跌幅0.38%。宏观层面，美联储理事沃什近期发表鹰派言论，强调需维持限制性利率以应对能源价格高企带来的通胀压力，市场对降息预期进行修正，美元走强对金属价格形成普遍压制。同时，市场关注即将召开的美联储等主要央行议息会议，普遍预期将按兵不动，宏观情绪偏向谨慎。产业方面，中东地缘冲突对铝供应链的冲击持续发酵，海湾地区电解铝产能占全球近9%，其中约6%的产能已确定性停产，若局势持续紧张，预计该区域二季度产量环比降幅可能扩大，全球供应紧张格局加剧。国内方面，近期“节能降碳”与“碳达峰考评办法”等政策文件接连出台，高耗能行业扩张受限，电解铝作为高能耗行业，长期供应天花板明确，成本支撑强化。需求端呈现结构性分化，传统建筑铝材受高铝价抑制，但汽车轻量化及光伏用铝需求保持强劲，社会库存去化平缓。综合来看，铝价短期受宏观鹰派情绪及美元走强压制，但全球供应扰动加剧与国内坚实的成本线构成了下方支撑，预计铝价将呈现高位震荡格局，下行空间有限，后续需密切关注中东局势进展及国内下游消费的实际兑现情况。

锌

上交易日伦锌收盘于3462.5美元/吨，较前交易时段上涨8.5美元/吨，涨幅0.25%。沪锌主力合约夜盘收盘于24330元/吨，较前交易时段上涨60元/吨，涨幅0.25%。宏观层面，美联储理事沃什强调需维持高利率以对抗能源通胀，市场降息预期遭修正，美元走强压制锌价金融溢价；中东局势紧张推升能源通胀焦虑，但避险溢价边际递减。美联储利率决议预计按兵不动，但鹰派言论持续影响情绪；国内政治局会议前瞻显示经济基础仍需巩固，政策稳增长扩内需对金属需求支撑有限。基本面，锌矿端供应偏紧逻辑持续，国内锌精矿现货TC低位下探，部分冶炼厂因原料短缺及利润倒挂进入减产检修，成本端支撑显著；需求端旺季不旺，下游镀锌及压铸行业对高价锌补库意愿低迷，社会库存去化放缓，现货成交清淡。库存方面，上期所锌库存及LME锌库高位均有减少，供应压力缓解有限但需求疲软。短期锌价在宏观鹰派与矿端偏紧博弈中承压，上方受美元走强和需求抑制，下方有成本支撑，预计窄幅震荡。综合看，锌价下跌空间有限但上行需需求改善或宏观转向。

铅

上交易日伦铅收盘于1960.5美元/吨，较前交易时段上涨13美元/吨，较前交易时段涨幅0.67%。沪铅主力合约夜盘收盘于16755元/吨，较前交易时段上涨105元/吨，较上交易时段涨幅0.63%。宏观层面，美联储理事沃什近期鹰派表态强调高能源价格可能使通胀“根深蒂固”，并暗示将维持限制性利率更长时间以应对通胀，美元指数获得支撑，这对以美元计价的基本金属普遍构成宏观金融面的压制。同时国内政策聚焦于扩内需、保安全与抓落实，政治局会议前瞻显示政策将保持定力，短期内难有强刺激，市场对国内需求侧的预期偏向稳健。产业基本面来看，铅市场供需呈现阶段性的宽松。供应端，原生铅冶炼厂受副产品硫酸价格强势及白银价格支撑，开工率小幅抬升，同时废电瓶到货量回升，削弱了再生铅的成本支撑。需求端则进入传统淡季，铅蓄电池消费转弱，下游企业多维持按需采购，现货成交总体清淡。库存方面，上期所及LME铅库存高位去化，但去库速度放缓，反映了供需两弱的格局。综合来看，宏观鹰派预期与产业淡季逻辑形成共振，但低库存对价格仍有一定支撑，预计铅价短期将维持震荡偏弱走势，上行空间受限于宏观压力与疲软需求，下行空间则受到成本与库存支撑。

镍

随着市场关注美伊可能重启谈判，上周末伦敦金属市场涨多跌少，同时有研究机构表示，今年全球镍市将出现自2021年以来的首次年度供应短缺，投资者再度担心供应紧张，继续推动镍价走势扩大涨幅。伦敦三个月期镍最后收报每吨19075美元，盘中涨幅进一步扩大至1.8%附近，创下1月29日以来新高位。不过当前来看，也有人认为经济活动疲软可能抑制需求。国内方面，夜盘沪期镍震荡上行，盘中大幅走强，主力合约再次刷新近期高位。最后收报每吨148770元，涨幅为3880元或2.68%。宏观面及业内因素将继续影响价格趋势，价格趋势向上突破，预计市场交易热度或有变化，后期消费出现进一步增长尚待观察。

锡

因为市场担忧霍尔木兹海峡持续关闭。不过，有消息称美伊和平谈判可能在周末重启，缓和近期市场紧张情绪，令上周末伦敦金属市场涨跌互现，锡价扭转之前跌势，小幅收升。LME三个月期锡再次上行，盘中涨幅维持在0.2%附近，最后收报每吨50325美元。伊朗外长抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，讨论重启与美国和平谈判的提议；虽然目前军事冲突升级的风险有所降低，但经济受到冲击的严重程度却与日俱增。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，震荡收升，但震荡震荡区间未改。最后收报每吨392550元，涨幅1510元或0.39%。价格继续窄幅震荡，关注现市心态及实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

贵金属

亚市早盘，受周末美伊核谈判推进失败、霍尔木兹海峡地缘风险升温冲击，全球市场周一开盘出现集中跳空异动，原油与美元指数同步跳涨、美国原油站上98美元关口，本该受益于避险情绪的黄金、美股期货却同步低开，现货黄金开盘直接跌破4700美元/盎司关键整数关口，COMEX黄金日内下跌44，尽管其中长期上行结构未受扰动，未来数周乃至数月仍有刷新更高目标的可能，但短期趋势已趋于平缓，正进入持续的修正与盘整周期，截至当日07:39现货黄金报4676.80美元/盎司，日内下跌0.67%，回落31.57美元，COMEX白银现货日内下跌逾1.8%，其长期上行结构同样保持完好，底部构筑形态完成后具备在未来数周冲高的动能，不过短期趋势同样走平，进入震荡盘整的波动区间，白银同步承压走弱，本次行情呈现出短期地缘避险利多完全不敌中期美联储高利率维持预期压制的特征，同步上行的美元指数与美国10年期国债收益率形成双重利空共振，美元指数开盘跳高，维持98.5以上的偏强区间，美债收益率日内涨幅达0.53%、最高触及4.3%，实际利率走高持续削弱无息贵金属的估值，而全球头部贵金属ETF的持续资金流出进一步强化了弱势格局，截至4月24日全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust已实现连续5个交易日净减持，4月20日-26日当周累计减持规模达14吨，总持仓降至1046.622吨，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）当周累计净减持156.26吨，机构资金提前兑现收益、降低风险敞口的动作，反映出市场对贵金属中期配置情绪已转向全面谨慎。当前市场同时存在地缘风险支撑的避险逻辑与央行利率政策、美股科技巨头财报考验带来的风险偏好不确定性。当前贵金属市场核心矛盾仍聚焦于中期美联储高利率预期压制与短期地缘避险情绪的博弈，宏观利空已完全占据主导，机构资金持续流出、技术面关键支撑破位进一步确认了短线弱势格局，若现货黄金不能快速收复4700美元/盎司关键关口，震荡偏弱的调整趋势将进一步延续，交易策略上，黄金多单可在获利了结后，等待新的回调机会重新建仓，白银则可重点关注下行回调中的机会，布局新的多单，同时需警惕日内欧盘、美盘时段的波动率集中爆发，在机构资金出现明确回流前，贵金属短线仍以震荡偏弱思路为主，需严格防范突发消息带来的极端波动风险。