8月24日讯，据路透社外电消息，全球锌市场近期呈现极致的结构性分化行情，海外现货紧缺、库存持续去化带动伦敦锌价强势拉涨，创下阶段新高，而国内市场库存累积、原料供应充裕，形成鲜明的“外强内弱”格局。多重供需错配、资金博弈与原料端紧缺共振，推动本轮伦锌行情持续走强，市场逼仓风险备受机构警示。

行情数据显示，8月21日伦敦金属交易所（LME）基准锌价冲高至3823.85美元/吨，刷新2022年6月以来最高水平。截至目前，年内伦锌累计涨幅高达22%，在基本金属中涨幅仅次于锡，多头行情表现十分亮眼。本轮涨价核心驱动力来自海外现货市场极度紧缺，叠加投机买盘集中涌入，持续推升锌价中枢上移。

从库存格局来看，全球锌库存区域分化特征极其显著，直接奠定内外盘行情价差基础。近两个月LME注册仓库锌库存持续大幅去化，累计降幅达25%，当前库存仅93125吨，海外可流通现货资源持续收缩，市场现货供给严重不足。反观国内市场，上海期交所锌库存年内大幅增长一倍以上，最新库存数据达155954吨，国内货源充足、库存高位累积，完全对冲本地涨价动能，造就了锌市外强内弱的特殊行情。

麦格理分析师Alice Fox分析指出，当前锌市核心矛盾集中在海外供给端，LME库存低位、海外现货紧缺是支撑伦锌持续走强的核心逻辑，而中国市场锌原料供应充裕，供需格局相对宽松，内外基本面的巨大差异，是近期锌价走势割裂的根本原因。

原料端紧缺程度进一步加剧，行业数据已经出现历史性倒挂，凸显海外锌矿供给严重短缺。数据显示，当前中国锌精矿到岸加工费跌至负值，Fastmarkets报价为负110美元/吨，而去年11月加工费仍为正值100美元/吨，短短数月加工费由正转负、大幅走弱，意味着海外冶炼企业加工即亏损，原料短缺已经制约海外冶炼产能释放，进一步加剧现货紧张局面。

市场交易结构与资金博弈进一步放大价格涨幅。Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示，此前市场投机资金多次预判矿山增产而布局空单，但海外锌矿增产进度不及预期、现货紧缺格局持续延续，空头被迫集中回补头寸，进一步助推伦锌价格快速拉升，放大本轮上涨行情。

现货紧张的态势也直观体现在价差结构上。8月21日LME现货锌对三个月合约升水大幅飙升至132美元/吨，相较于7月初近乎零升水的状态大幅抬升，创下去年12月以来最高水平。强势的现货升水结构，充分反映短期海外现货极度紧缺的市场现状，也预示市场近月挤仓情绪浓厚。

对于后市风险与走势，机构给出明确警示。麦格理明确提示，当前LME库存持续低位、现货资源稀缺、原料端持续紧缺，多重因素叠加下，伦锌市场长期逼仓风险正在持续累积，后续若库存无法有效回补、矿山增产不及预期，海外锌价或将维持偏强震荡格局。而国内凭借高库存、充裕原料的基本面，价格走势将相对抗涨，内外价差或持续维持高位。

整体来看，当前全球锌市场处于极致结构性行情，海外原料短缺、库存低位、资金回补支撑伦锌强势，国内高库存压制涨价空间，内外分化格局短期难以逆转。后续市场需重点跟踪海外矿山投产进度、LME库存变动、国内库存去化情况以及锌精矿加工费走势，警惕海外逼仓风险发酵带来的行情波动。