镍产业链今日的分化行情再度引发关注。长江现货1#镍均价报129250元/吨，单日上涨2150元，沪镍2610合约最新价格128150元/吨、较昨结上涨650元；然而在镍盐环节，硫酸镍报32800元/吨、氯化镍报39300元/吨双双持平，电解镍的强势并未传导至镍盐环节。纯镍的凌厉反弹与电池材料端的按兵不动同时呈现，这种双轨分化揭示出需求结构的深层错位。

拆解来看，现货端的走强有其自身逻辑：1#镍129250元/吨的均价落在128250至130250元区间，单日2150元的涨幅在近阶段较为突出，现货较沪镍2610合约的升水走扩至约1100元，显示低位补库意愿回暖。但镍盐端的平静与之形成强烈反差——硫酸镍与氯化镍连续持平，表明正极材料与电镀环节的采购并未跟随纯镍升温，镍盐与纯镍的定价逻辑正走向背离。从供给端观察，印尼镍铁与高冰镍产能的持续释放令全球纯镍供给保持宽松，LME镍库存仍处26万吨以上高位，伦外镍收盘价16770美元/吨、较昨收下跌105美元，海外需求动能同样不足。需求侧的核心矛盾在于，不锈钢与新能源双主线采购节奏均偏平淡，下游多以长协订单为主、散单稀少，难以对纯镍形成持续的额外拉抬，这也解释了镍盐为何能纹丝不动。供给宽松叠加需求平淡，使得今日纯镍的反弹更像是对现货低位的修复，而非趋势性反转的信号。沪镍2610合约日内126500元至129160元的宽幅波动，亦折射出多空在反弹高位的分歧加剧，资金在关键阻力位前的犹豫侧面印证了基本面的纠结。

综合来看，电解镍与镍盐的双轨分化本质上是供给宽松与需求平淡在产业链不同环节的差异化映射。从更长周期看，印尼产能释放带来的供给增量仍在途中，而下游不锈钢与新能源的消化速度相对滞后，这种错配短期难以逆转。后续需重点关注不锈钢排产与新能源订单变化，若双主线需求持续平淡，纯镍的反弹将缺乏坚实承接，镍市双轨分化的格局短期难以打破，在伦外镍走弱与LME库存高悬的背景下，镍价的反弹均面临供给宽松的压制，期现结构亦将维持偏弱震荡。镍盐与纯镍的背离何时收敛，将成为观察双轨分化能否破局的关键窗口。