伦锌站上3905美元创出4年新高，这个纪录只维持了1个交易日。9月3日伦外锌最新价回落至3878美元/吨，较昨收3905美元下跌27美元；此刻沪锌2610合约最新价格26740元/吨，却较昨结26645元逆势上涨95元、涨幅0.36%，今开26470元、盘中最高26930元、最低26375元，单日振幅560元。海外从高位回撤、国内延续偏强，锌市内外定价的天平在创纪录之后又悄悄拨回原处，多空都没打算退场。现货端同步走高，长江现货0#锌均价报26810元/吨、上涨360元，1#锌26710元、压铸锌合金锭27450元，期现价格同步上修。

比价是这场拉锯最灵敏的指针。用沪锌2610最新价26740元对伦外锌3878美元折算，沪伦比值约6.90，较9月2日的6.79显著走高，9月1日该数值曾冲到6.97，内强外弱的叙事在短暂反转后再次占据上风。盘面上，远月2611、2612合约对2610维持升水，Contango结构原样保留，说明资金并不看空远期；沪锌2610成交135656手、持仓161797手，多空在26000元上方继续贴身缠斗。伦外锌方面，持仓259688手、现货结算4000美元，对应Back升水约122美元/吨，较9月2日的210美元高位收窄近半，海外现货紧绷的弦随之松动。与此同时，LME锌库存8月29日录得99125吨、较8月18日回补12600吨，而上期所锌库存8月28日降至153669吨、单周减2285吨终结连3周回升，海外累库与国内去库的反向节奏，让比价两端的基本面并不对称。

把内外盘走势拼起来看，伦锌冲高后的回撤与沪锌的小幅反弹，把比价重新推回内强外弱格局，但Back升水收窄叠加Contango排列，又提示单边趋势并未真正成形。后续需盯住伦外锌3850美元附近能否守住，以及国内现货升贴水在26000元上方的真实弹性；若比值继续向7.0靠拢，内外套利盘的进出很可能成为后续阶段定价的胜负手。矿端扰动仍是底仓逻辑，锌精矿到岸加工费长时间维持负110美元/吨倒挂，成本中枢对价格下方形成托举。