金属镍，却演绎出截然不同的行情轨迹。电解镍随盘面回落，镍盐端却按兵不动，这条产业链上的温度差正在拉大。9月7日，长江现货1#镍均价报128600元/吨，单日回落550元；而镍盐端反应平淡，硫酸镍均价仅跌100元至32000元/吨，氯化镍更持平于39300元/吨。电解镍与镍盐的价差结构未被打破，双轨分化在需求的冷暖不均中延续。
拆解这条产业链，分化根源落在终端。不锈钢作为镍消费的核心主线，占据全球镍需求60%以上份额，当前钢厂排产以销定产、原料库存维持低位，对电解镍的采购多以刚需散单为主，难以形成趋势性拉动。新能源方面，正极材料受磷酸铁锂替代与去库存影响，硫酸镍需求增速放缓，即便价格微跌亦未激发集中补库。与此对应，沪镍2610合约最新127990元/吨、较昨结128040元/吨小跌50元，伦外镍收盘价16835美元/吨、较昨收跌70美元，内外盘同步偏弱却跌幅有限，反映出现货端的下行压力主要来自国内现货抛售而非期货定价重估；从比价看，沪镍2610与伦外镍走势同步偏弱，但期货端跌幅均被现货抛压放大，说明定价重估的压力更多来自国内现货而非外盘。镍盐方面，硫酸镍均价回落100元至32000元/吨、氯化镍持平于39300元/吨，镍盐与电解镍的价差结构延续，反映正极材料与不锈钢的双重谨慎。成本维度，镍铁价格随镍价回落而松动，不锈钢厂利润边际修复但补库依旧克制；新能源方面，正极材料排产未见放量，硫酸镍需求缺乏弹性。供给释放与需求平淡的剪刀差，正是双轨分化得以维系的根基。从库存维度，LME镍库存高企与国内补库克制相互印证，供给宽松预期持续压制价格弹性。
电解镍与镍盐的温差短期难消，镍价或继续在弱需求与高供给的夹缝中徘徊。后续需关注不锈钢排产修复与新能源补库节奏，只有当双主线同步回暖，双轨分化才有望收敛，镍价也才能寻得真正的方向锚点；在此之前，震荡磨底将是常态。需求平淡与供给释放的剪刀差，决定了镍价短期难有趋势性突破。