淡季去库叠加高位持仓，铝市正上演一场罕见的多空对峙。8月25日午间，沪铝2610合约最新价格23740元/吨，较昨结23785元下跌45元（更新时间：12:00），盘中最高触及23940元、最低23700元，半日成交140333手、持仓270172手，量仓双双维持在近期高位；与此同时，长江现货A00铝均价报23740元/吨、跌60元，铝升贴水在c20至b20之间波动，期现结构保持平稳。价格波澜不惊的背后，库存端的连续去化正在为多头积蓄底气，而空头同样在等待需求端的证伪信号。

数据最能说明问题。截至8月21日当周，上期所铝库存周降1.83万吨至40.4万吨，已连续7周下滑，创下5个多月来的库存低位——从8月中旬的42.21万吨一路去化至今，淡季去库的斜率超出多数市场预期，这一趋势与LME库存的低位徘徊相互印证，全球铝锭的显性库存都在收紧。库存去化对应着供给端的克制：国内电解铝产能触及天花板、新增产能投放有限，叠加海外氧化铝供应扰动抬升原料成本，冶炼端放量空间受限；需求端虽处传统淡季，但铝板带、铝箔与新能源轻量化订单维持韧性，光伏边框、电池铝箔等细分领域的采购节奏保持平稳，库存的持续消耗正是供需错配的直接映射。从基差结构看，现货贴水收窄至平水附近，贸易商逢低接货意愿回升，近月合约价格对现货的引导作用增强；而沪铝2610高达270172手的持仓规模，意味着多空双方对后市的判断分歧较大——多头押注去库逻辑延续、旺季补库兑现，空头则担忧淡季需求疲弱与高价抑制下游采购，多空资金在23700元一线反复拉锯。

库存与持仓的背离，往往孕育方向性行情。若后续2周上期所库存延续去化、现货贴水转为升水，去库逻辑将进一步强化，沪铝2610有望在23700-24000元区间获得支撑并向上试探；反之，若淡季需求超预期走弱、去库节奏放缓甚至转为累库，高位持仓的松动可能引发价格快速回调。值得留意的是，氧化铝价格在海外供应扰动下存在上行风险，成本端的抬升将压缩铝厂利润空间，客观上限制铝价的下行深度。7周连降的库存曲线仍在延伸，27万手持仓的多空博弈也未见分晓，接下来的库存周报与旺季订单数据，将是检验去库成色的试金石，铝价的方向选择或已进入倒计时。