2025年7月25日，长江综合镓均价跌至1650元/千克，较上一交易日下跌20元，延续了7月以来的阴跌态势。

供应端“堰塞湖崩塌”：三股洪流冲击市场

隐性库存集中释放

云南、山西等地冶炼厂7月突击出货超150吨镓锭，港口库存周转周期从10天拉长至25天。主因头部企业累库严重，如中铝集团某基地库存占月产量的30%，现金流压力下被迫招标抛售。哈萨克斯坦取消10%的镓出口关税，同时禁止未锻轧铜、铝合金和铅锭出口至年底，这一政策调整迅速引发国际市场对镓价格走势的关注，短期供应量上升，加剧市场供应过剩。

再生镓产能释放

日本DOWA公司实现6N级再生镓规模化生产，纯度达半导体级标准，成本仅为原生镓的60%，且回收率超95%。2025年再生镓全球占比突破20%，直接削弱中国原生镓定价权，每吨专利费高达8000元。

需求侧“三重塌方”：技术替代与政策约束

半导体需求结构性疲软

尽管5G、AI芯片扩产支撑高纯镓（6N级以上）需求，但中低端半导体领域受硅基氮化镓（GaN-on-Si）技术替代冲击，单位芯片镓用量减少40%，导致工业级镓订单量萎缩25%。某头部半导体企业透露，其工业级镓采购量同比下降18%，部分订单转向再生镓材料。

光伏需求萎缩

钙钛矿电池加速替代传统砷化镓组件，头部企业First Solar削减30%镓化镉产能，直接导致光伏用镓需求环比下降15%。中国光伏企业受硅基电池成本优势挤压，扩产计划普遍搁置，进一步削弱镓需求。

磁材需求疲软

尽管6月磁材企业获出口许可证，但订单传导滞后，采购端仍持观望态度。加之永磁材料中镓添加比例下调（占高性能钕铁硼用量仅0.1%），需求增量杯水车薪。

产业链多米诺效应：从冶炼厂到资本市场的连锁反应

冶炼企业逼近生死线

当前赤泥提镓现金成本约1650-1700元/吨，价格跌破1700元后，30%中小厂已陷入亏损。龙头企业如中铝集团虽通过纯度升级（7N级）维持毛利，但环保成本攀升至1200元/吨，净利润同比缩水12%。

资本市场热炒后的退潮

7月25日，A股锗镓概念板块主力资金净流出1.8亿元，龙头股云南锗业单日下跌1.32%，板块市盈率跌至27.16，反映市场对产业链的悲观预期。中国尚未启动战略收储或提高出口退税（当前半导体级镓退税率为9%），而美国《关键矿物安全法》对镓的收储计划仍处规划阶段，政策托底缺位加剧抛售。

未来推演：底部在哪里？破局关键点

价格底部测算：

短期：1600元/吨为赤泥提镓现金成本线，若跌破将触发30%高成本产能关停；

中长期：若再生镓产能释放叠加北美低价镓冲击，全球过剩量或达50吨，价格可能下探1550元历史低位。

破局关键点

技术创新：突破高纯度镓提纯技术，降低对进口树脂依赖；

政策调整：中国可能启动战略收储或提高出口退税，美国加快《关键矿物安全法》落地；

市场需求复苏：5G、AI、电动汽车等领域对高纯镓的需求增长，成为价格上行的主要驱动力。